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英媒：美次級貸款卷土重來 這次與房地產(chǎn)無關(guān) 發(fā)布時間：2014-4-15 短短幾年前，“次貸”幾乎成了臟詞。金融危機(jī)期間，與次級借款人（即信貸記錄不良的人）相關(guān)的抵押貸款造成了慘重?fù)p失，以至于許多資產(chǎn)經(jīng)理宣告再也不碰次級抵押貸款。但金融界記性不好，尤其當(dāng)寬松貨幣與創(chuàng)新碰撞時。近幾個月來，次級貸款悄然以驚人的強(qiáng)勢姿態(tài)回歸，這一次它們與房地產(chǎn)無關(guān)，而是涉及美國人的另一個激情——汽車。有人揣測，此番次貸風(fēng)潮離造成新一輪傷害還有多久？屆時受害者將不止于天真的消費(fèi)者，投資人也無法幸免。 歷史的回響是吊詭的。過去10年大部分時間里，汽車相關(guān)債務(wù)只有少量增長。2010年時未償汽車貸款總額為7000億美元。然而僅過去3年，這一數(shù)值就上漲了四分之一，帶動汽車銷量猛增，令通用汽車等公司獲利。 這股上漲態(tài)勢令人側(cè)目，因?yàn)樽?007年金融危機(jī)以來，許多其他形式的消費(fèi)信貸仍處低迷。比如信用卡未償貸款近期一直在10年最低位徘徊，且根據(jù)上周發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月信用卡未償貸款減少了24.2億美元，跌幅之大超出預(yù)期。 但汽車貸款與學(xué)生貸款在同月都大幅上升。更值得注意的是，在貸款數(shù)量躍升的同時，貸款質(zhì)量急劇惡化。5年前次級貸款勉強(qiáng)達(dá)到總貸款量十分之一，如今已占到三分之一。通用汽車銷量中，次級貸款提供資金的比例相當(dāng)高。與此同時，如今十分之一的新增貸款流向所謂的“超次級”，即此前幾乎沒機(jī)會獲得貸款的消費(fèi)者，尤其考慮到車價飆升，但較貧窮家庭的收入持平或下降。 促成此輪次貸繁榮的原因有幾個。一是資產(chǎn)經(jīng)理正急于找到能在超低利率環(huán)境下產(chǎn)生回報的資產(chǎn)，因而大舉買入抓住各種債券。而投資者尤其熱衷于購買汽車貸款支持的債券，因?yàn)樵谏陷喰刨J危機(jī)中，此類債券的表現(xiàn)優(yōu)于抵押貸款支持債券。這滋生了一個普遍（但潛在危險的）假設(shè)：美國消費(fèi)者對自己的汽車如此依戀，以至于他們將不惜代價保住它。 不過，此輪繁榮的另一個原因是，精明的私人股本公司和對沖基金也加入了競爭，在過去3年支持一大批新的汽車信貸公司。 這些公司以種種創(chuàng)造性方式將貸款推向消費(fèi)者，迄今這是一個非常賺錢的游戲：消費(fèi)者可能要為次級貸款支付近20%的利息，但得益于投資者的旺盛需求，信貸公司的資金成本可低到2%。 到目前為止，還沒有多少跡象表明此輪次貸繁榮正造成傷害。汽車貸款違約率約為1%，從歷史標(biāo)準(zhǔn)看仍處低位�？稍捳f回來，如果利率上升，違約率幾乎肯定會飆升，尤其是在收入仍持平的情況下。 信用評級機(jī)構(gòu)開始感到不安。華爾街一些最聰明的玩家正悄悄抽資離場。有些金融家已如此確信一場信貸緊縮正在逼近，以至于他們開始暗中做空通用汽車等汽車板塊股票，擔(dān)心汽車銷售將受貸款緊縮的打擊。這或許解釋了為什么今年汽車公司股票下滑如此劇烈，超出近期難堪的點(diǎn)火開關(guān)故障丑聞所能解釋的跌幅。 這些擔(dān)憂或許為時過早，上一輪次貸泡沫爆發(fā)前人們曾嘀咕了好幾年。還有一個好消息就是，即便次級汽車貸款確實(shí)釀成緊縮，它也未必引起那么巨大的系統(tǒng)性沖擊，因?yàn)樗囊?guī)模要小得多。 但是，這個小故事至少提醒人們，美國目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍部分建立在不穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。它還是又一個及時的例證（如果需要例證的話）：寬松貨幣有個壞習(xí)慣，它會在意料不到的地方制造扭曲——即使這些扭曲通常不出現(xiàn)在以前出現(xiàn)過的地方。 |
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