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經(jīng)濟尚存隱憂貨幣料有后手 投資低迷需改善 本文來源于：中國證券報·中證網(wǎng) 發(fā)布時間：2015-6-8 多數(shù)券商分析人士認為，未來幾天陸續(xù)公布的5月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)或有小幅反彈，但有關(guān)部門仍需要倚重貨幣政策、財政政策應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。投資低迷需改善 部分券商人士認為，下半年宏觀經(jīng)濟增長能否見底企穩(wěn)仍存疑，其決定性因素還要看未來的投資增長情況。如果投資持續(xù)不振將拖累經(jīng)濟。 國聯(lián)證券預(yù)計，下半年投資仍有可能繼續(xù)放緩。從人口結(jié)構(gòu)的變化與地域分化表現(xiàn)看，全國房地產(chǎn)投資在相當(dāng)長一段時間內(nèi)難以恢復(fù)過去的高速增長。制造業(yè)增速大幅回落反映了產(chǎn)能過剩與需求疲弱共存，2015年下半年制造業(yè)投資增速可能持續(xù)放緩。政策性銀行轉(zhuǎn)型為基建投資高速增長提供資金保障，但是基建投資增長仍然無法改變整體投資增速下滑的局面。 齊魯證券認為，2014年以來，房地產(chǎn)業(yè)政策基調(diào)明顯發(fā)生由“平”到“�！钡淖兓@種轉(zhuǎn)變始于房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下滑。在政策的三個條線中刺激交投量的直接調(diào)控政策貫徹力度最大，而增加樓市供給的保障房建設(shè)工程實際推行進度低于預(yù)期，取而代之的是縮減土地供給等樓市供應(yīng)收縮政策�！氨７康禺a(chǎn)增長”的政策目的僅僅是對沖經(jīng)濟下滑動能，即房地產(chǎn)僅為短期增長點。若經(jīng)濟形成新的穩(wěn)定增長點，政府在該領(lǐng)域的調(diào)控力度將非常有限。根據(jù)前兩次的政策效果進行判斷，景氣度在“銷售-開發(fā)資金-新開工-投資”鏈條的傳導(dǎo)時間大約需要7-8個月左右，預(yù)計房地產(chǎn)投資增速將于三季度出現(xiàn)起色。 光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高預(yù)計，經(jīng)濟增長在下半年會處于逐步觸底并復(fù)蘇的狀況，GDP增速或為7%。他表示，實體經(jīng)濟已經(jīng)下滑到危機時的水平，固定資產(chǎn)投資到位資金增速持續(xù)大幅低于固定資產(chǎn)投資增速，實體經(jīng)濟獲取資金的支持在減弱。 降息降準存空間 對于如何促進經(jīng)濟穩(wěn)增長，多數(shù)券商分析人士認為，貨幣政策將是必要選項。中信證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，下半年的宏觀政策環(huán)境將是“緊信用、松貨幣、寬財政”。不過，這一輪“松貨幣”與2008年至2009年大水漫灌不同。當(dāng)時貨幣投放主要依靠銀行信貸，企業(yè)與家庭大幅舉債，資金過分向房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)集中。而本輪貨幣寬松除了總量寬松之外，政策將更加注重“結(jié)構(gòu)性”措施。預(yù)計下半年仍有降準、降息的空間，但應(yīng)更多關(guān)注有針對性的結(jié)構(gòu)性政策，比如定向降準、政策性再貸款、抵押補充貸款(PSL)、擴大地方債務(wù)置換規(guī)模等。“寬財政”也同樣重要，一方面通過政府投放本位貨幣，起到松貨幣的效果；另一方面，政府增加財政支出可以支持經(jīng)濟增長�？紤]到盤活結(jié)余資金，2015年實際財政赤字率有望達到3.2%。 興業(yè)證券預(yù)計，在認可當(dāng)前信用流向及結(jié)構(gòu)之后，信用寬松格局逐漸顯現(xiàn)。寬松空間打開的同時，表外信用由于監(jiān)管的原因出現(xiàn)收縮，今年整體信用供給可能進入一個青黃不接的階段。如何解決從貨幣寬松到信用寬松這一問題或許是明年的關(guān)鍵。 中銀國際證券認為，短期央行可能會更多使用新型流動性管理工具，包括SLF（常備借貸便利）、SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）、PSL和MLF（中期借貸便利）來保持貨幣供應(yīng)平穩(wěn)增長，引導(dǎo)市場利率相對穩(wěn)定。但這些政策工具的實際效果，尤其是在引導(dǎo)中長期利率和實體融資成本方面的作用受到多重因素制約，例如金融市場分割、流動性陷阱風(fēng)險以及政策非公開透明和信號不清晰等。為有效對抗信用收縮和通貨緊縮風(fēng)險，央行仍然需要倚重信號更強、效應(yīng)更直接的政策工具，例如下調(diào)存貸款基準利率，但這些更有力政策的推出時點受到股票市場和房地產(chǎn)市場表現(xiàn)的影響。目前仍然維持央行在年內(nèi)可能再度降息1-2次、降準1-3次的預(yù)測。 |
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上一條：外匯占款連續(xù)3個月下降 人民幣單邊升值趨勢基本結(jié)束[ 2015-6-5 ] 下一條：穩(wěn)增長將著力基建與貨幣 降息降準仍有機會[ 2015-6-8 ] |
