|
QE退出“牽一發(fā)” 全球市場動全身 本文來源于：南方日報 發(fā)布時間：2014-11-4 投資風(fēng)向標(biāo)美聯(lián)儲日前宣布結(jié)束QE3資產(chǎn)購買計劃，維持目前零至0.25%的利率水平不變，并將繼續(xù)維持所持到期證券本金進行再投資的政策。這標(biāo)志著美聯(lián)儲正式退出量化寬松政策，貨幣政策回歸正�；�。持續(xù)6年的量化寬松貨幣政策，使美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債擴容近4萬億美元。 然而，美聯(lián)儲退出貨幣寬松只是一個開始，研究表明，金融危機以來美國貨幣政策的變化是影響全球流動的最重要變量之一。若明年美國開始加息，貨幣政策進一步收緊，2013年夏天發(fā)生的QE減量預(yù)期引發(fā)新興市場動蕩的情形會否重演，更大的金融波動是否會出現(xiàn)？ 盡管QE退出之前，市場已在此預(yù)期之下做出各方的調(diào)整和準(zhǔn)備，但QE退出的決定頒布當(dāng)日，債市、股市、黃金、大宗商品、外匯市場還是紛紛受到牽連。未來預(yù)計還會有更大波動，無論是各個市場的發(fā)展趨勢還是未來的投資邏輯，都可能發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。 金融 美加息預(yù)期將影響全球經(jīng)濟 美聯(lián)儲10月30日宣布退出QE，國內(nèi)外金融市場承受的沖擊在當(dāng)日已經(jīng)可見一斑。當(dāng)日，美股小幅收跌,黃金下跌0.4%，原油上漲1%，美債價格下跌，收益率飆漲。 股市方面，當(dāng)日美股三大股指波動加劇并走低，道瓊斯指數(shù)一度下跌110點。國內(nèi)股市也難逃牽累，30日，A股反彈勢頭減弱并出現(xiàn)分化，上證綜指以2371.89點小幅低開，沖高回落；深證成指收盤微跌0.13點，滬深兩市近1300只交易品種收跌，成交量萎縮。債市也頗不寧靜，當(dāng)日美債收益率飆漲，而此前一天美債價格還在下跌。 退出QE為美元帶來升值預(yù)期，同時導(dǎo)致了以美元計價的大宗商品價格下跌。此外，國際金價也不出預(yù)料大幅跳水。QE退出決策一經(jīng)頒布，現(xiàn)貨黃金價格下跌，一度下探1208.15美元/盎司，較上一個交易日收盤價下跌16.30美元/盎司，跌幅1.33%，報1211.72美元/盎司。 金融市場各方以動蕩回應(yīng)QE退出決策，不過，美聯(lián)儲未來影響范圍更廣的加息決策尚未出臺，維持當(dāng)前利率水平不變。但此次聲明中，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟前景和就業(yè)市場的評估相對樂觀，使投資者擔(dān)憂加息或提前到來。 但也有機構(gòu)判斷，美聯(lián)儲的表述也意味著美或者不會過早加息。一是美元加速升值并不是美國人希望看到的，目前美國很依賴貿(mào)易再平衡式復(fù)蘇。二是目前通脹低位，預(yù)期穩(wěn)定，美聯(lián)儲并沒有壓力。三是美國資本市場過去幾年的反彈和貨幣寬松有直接關(guān)系，貨幣收緊操之過急可能會造成金融風(fēng)險。 “往常，美聯(lián)儲開始加息前3個月左右，市場波動都會增加。美國以外的經(jīng)濟增長近期轉(zhuǎn)弱，商品價格因而下挫。在此情況下，美國開始加息的時間可能會進一步延后，遲于我們現(xiàn)時所預(yù)期的2015年第二季度�！痹蜚y行財富管理部分析指出。 此外，雖然明年美聯(lián)儲總資產(chǎn)不再擴張，但歐洲央行及日本央行依然在致力應(yīng)付通縮憂慮，資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)大幅擴張。其中，歐央行QE才剛剛開始，日本央行QE有望一直持續(xù)到2015年底。中金公司分析認(rèn)為，預(yù)計到明年底兩者將合計新增1.4萬億美元左右。 值得投資者注意的是，近期人民幣國際化進程快于預(yù)期，中國人民銀行對其他新興市場也開始具有外部溢出效應(yīng)，影響全球流動性。 另一方面，有學(xué)者指出，中國市場流動性資金主要是靠央行來調(diào)控，退出QE對中國市場的影響只是間接性的。央行短期內(nèi)可以通過降低存款準(zhǔn)備金率進行對沖外部流動性帶來的影響�！笆聦嵣希壳爸袊磫⒂脗鹘y(tǒng)意義上的全面放松，四季度應(yīng)加大放松政策措施，穩(wěn)定經(jīng)濟增長的空間還很大。”渣打銀行財富管理部分析師表示。 市場 黃金大宗商品難有起色 股市或能走出獨立行情 中信建投認(rèn)為，美國經(jīng)濟仍處于中周期的擴張階段。因此這也意味著美國股市的牛市行情還沒有走完，只是臨近其貨幣政策轉(zhuǎn)向之際，市場情緒不穩(wěn)，容易出現(xiàn)劇烈的震蕩而已。全球股票市場與美國市場在大趨勢上保持較高的一致性。 渣打銀行財富管理部也認(rèn)為，環(huán)球股票表現(xiàn)預(yù)計仍會領(lǐng)先�！拔覀兙兔绹墒锌紤]的各項因素，利好程度與年中時相比有所不及，但當(dāng)前油價下跌，基金經(jīng)理人手握大量現(xiàn)金，若再加上第3季度業(yè)績公布期有好開始，我們相信都會利好美股。衡量各項因素，股票應(yīng)會繼續(xù)表現(xiàn)領(lǐng)先。” 英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄也對南方日報記者表示，盡管QE退出牽動全球市場，但由于當(dāng)前A股市場并沒有完全開放，并不會受到太大影響。此外，李大霄表示，當(dāng)前A股市場剛剛走牛，藍(lán)籌股估值仍具有很大的潛力，A股市場并不會因為QE政策的退出帶來逆轉(zhuǎn)性的影響。 值得投資者注意的是，美債10月的低點很可能意味著美債市場重要拐點的形成，而美債市場體量龐大，其投資機會也將持續(xù)下降。據(jù)了解，QE3啟動以來，美聯(lián)儲總計購買了1.6萬億美元的國債和抵押貸款支持證券。此前進行QE1和QE2，美聯(lián)儲分別采購1.725萬億美元和0.6萬億美元資產(chǎn)。 大宗商品的趨勢也將產(chǎn)生長期變化。數(shù)據(jù)顯示，代表商品價格基準(zhǔn)的彭博大宗商品指數(shù)本周跌至5年新低，許多商品出現(xiàn)了大幅下挫。無論是原油、谷物、鐵礦石、煤炭還是棉花都難以獨善其身。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，今年年末大宗商品價格指數(shù)將比年初下跌8.3%。而根據(jù)IMF最新的研究報告，原油價格每桶下跌20美元，就可能對全球經(jīng)濟GDP造成下降0.5%的影響。 機構(gòu)認(rèn)為，大宗商品開始長線走弱，新興市場貨幣將因此出現(xiàn)重大洗牌。大宗商品價格下跌將使得收入從大宗商品生產(chǎn)國轉(zhuǎn)移到大宗商品進口國、大宗商品生產(chǎn)國之間也將發(fā)生相對的財富轉(zhuǎn)移，從而影響各國的貿(mào)易條件。 根據(jù)投行估算，貿(mào)易條件受負(fù)面影響最大的將是智利比索、挪威克朗、巴西雷亞爾和澳元，韓元和人民幣則將受到正面影響。雖然在地緣政治的沖擊之下，大宗商品會間歇性反彈，但在全球需求弱復(fù)蘇、美元走強的大背景下，價格難有趨勢性上行。 對于黃金來說，未來的市場走勢更不樂觀。民生證券表示，QE退出或?qū)苯影腰S金拖入熊市，去年的大跌可以視作黃金中長期熊市的起點，目前還未結(jié)束。在這樣的背景下，金市投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎。日前，日本央行也發(fā)布決議擴容QQR，使得黃金價格一周內(nèi)暴跌超過50美元，未來黃金市場依舊熊途漫漫。 外貿(mào) 有利有弊 QE退出是一把“雙刃劍” 美國退出量化寬松，將導(dǎo)致更多資金回流美國，對于人民幣將構(gòu)成貶值壓力，且不可避免地造成中國資產(chǎn)價格下滑、流動性環(huán)境緊張等負(fù)面影響。這給中國的外貿(mào)環(huán)境也帶來了利弊皆有的影響。 一位從事進出口貿(mào)易多年的企業(yè)管理人員告訴記者，美國退出QE，可以舒緩下半年以來加速的人民幣升值態(tài)勢，使得企業(yè)的出口優(yōu)勢增加；另一方面，強勢美元又可能會造成企業(yè)進口原配件成本上漲，從而令企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)增加�！斑@就如同一把雙刃劍，需要我們小心應(yīng)對。”上述人士表示。 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授紀(jì)淑平就指出，QE的退出，將有利于我們發(fā)展出口貿(mào)易。他認(rèn)為，QE政策的退出對我國最明顯的影響表現(xiàn)為人民幣出現(xiàn)貶值趨勢。人民幣貶值對以美元結(jié)算的企業(yè)是一個利好，匯率下滑可以增加企業(yè)額外的利潤。同時，可以提升產(chǎn)品的國際競爭力，促進企業(yè)出口。 以河北省的石藥集團為例，石藥集團每年出口產(chǎn)品總值為5億美元，由于人民幣貶值，出口歐美市場的VC產(chǎn)品每月利潤增加了500萬元人民幣。人民幣的貶值給外貿(mào)企業(yè)出口帶來了利潤空間和新的發(fā)展機遇。 不過，他也指出由于美國QE的退出，我國將為部分商品的進口付出更高昂的代價。2014年第一季度，我國進出口額差距收窄，表明我國的商品進口量在增加。由于人民幣貶值，我國將為這些商品的進口付出更大的代價。廣州珠海一家做手表珠寶進口的企業(yè)經(jīng)理告訴記者，由于受到進口原材料成本的上漲，企業(yè)的開支將增加近兩成，“受影響非常大”。 不過，也有一些企業(yè)認(rèn)為，在退出QE背后，是美國伴隨著貿(mào)易再平衡而出現(xiàn)的一輪經(jīng)濟復(fù)蘇。隨著以美國為代表的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟逐漸邁入穩(wěn)定復(fù)蘇通道，美元升值，股票、不動產(chǎn)市場的上漲動力增強，海外投資回報趨于上升，中國企業(yè)的海外投資前景進一步向好。 根據(jù)全球知名會計師事務(wù)所普華永道日前發(fā)布的報告表示，今年前三季度，中國企業(yè)海外并購市場繼續(xù)保持活躍勢頭，交易總數(shù)量為176宗，較去年同期上升31%，創(chuàng)歷史新高。2014年前三季度中國企業(yè)對亞洲其他國家的并購數(shù)量達(dá)到43宗，僅次于北美和歐洲，同比增長近180%；與交易數(shù)量相仿，北美、亞洲和歐洲為中國企業(yè)海外并購交易金額前三的目標(biāo)地區(qū)。 樓市 海外資金回流 加劇流動性緊張 對于當(dāng)下中國房地產(chǎn)市場來說，房價高企、產(chǎn)能過剩等已帶來不少困擾。而QE的退出，或進一步帶來風(fēng)險。 目前，很多房地產(chǎn)企業(yè)把海外當(dāng)作了資金補給的重要來源。據(jù)數(shù)據(jù)研究供應(yīng)商Dealogic的統(tǒng)計，2014年前8個月，中國房地產(chǎn)企業(yè)總計在海外市場上發(fā)行了524億美元的債券。而據(jù)彭博社報道，中國房地產(chǎn)企業(yè)同期在海外銀行獲得的貸款總額高達(dá)59億美元，同比增長39%。也就是說，今年前8個月，中國房地產(chǎn)企業(yè)在海外發(fā)行債券、向海外銀行貸款形成的合計債務(wù)規(guī)模已經(jīng)接近590億美元。 業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一旦QE退出，影響最大的是從境外融資的房地產(chǎn)企業(yè)，特別是資金來源于美國資本的投資機構(gòu)，其從境外獲得資金的能力會被大大削弱，相關(guān)機構(gòu)的資金面必然會陷入緊張。 國家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會秘書長張燕升接受媒體采訪時表示，量化寬松出現(xiàn)了大量的錢，這些錢并沒有進入到美國的實體經(jīng)濟，而是跑到中國套匯、套利，造成中國房地產(chǎn)價格的飆升，變成中國的商品比美國貴。所以美國退出QE之后，過去的量寬所產(chǎn)生的泡沫會逐漸消失。 此外，QE的退出無疑會加速美國市場的資本回流，這會直接觸及中國的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格，而房地產(chǎn)價格的波動與影子銀行和地方債務(wù)的聯(lián)動也會引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險。 中國社科院金融研究所主任尹中立就公開表示，“中國錢之所以這么多、這么便宜，是與外匯占款不斷增加有關(guān)系的。熱錢流入導(dǎo)致國內(nèi)資金過剩，從而房價不斷飆升�！� 某地產(chǎn)分析師也向記者表示，事實上，很多外資是通過影子銀行等地下通道進入中國房地產(chǎn)市場的。即使熱錢撤出，也不排除一些外資繼續(xù)通過影子銀行通道投資中國房地產(chǎn)。 目前，一些早已看清形勢的地產(chǎn)大佬們已然開始了戰(zhàn)略調(diào)整，去海外投資�！袄罴握\撤資”現(xiàn)象一直持續(xù)到現(xiàn)在，從今年8月份開始，李嘉誠旗下的長江實業(yè)以及和記黃埔便相繼拋售上海陸家嘴東方匯經(jīng)中心OFC寫字樓和廣州西城都薈廣場和停車場。 易居中國研究總監(jiān)薛建雄認(rèn)為，這是國內(nèi)大的投資機構(gòu)根據(jù)全球經(jīng)濟周期所做出的調(diào)整�！按蟮臋C構(gòu)都在做這樣一個布局，把大量資金投向歐美。未來幾年，在中國只有一線城市樓市還有投資機會，二線城市在樓市的投資機會就很小了，而三四線城市則更加沒有機會�！� 新環(huán)境下的新思路 全球范圍 尋找投資機會 ■投資建議 QE的退出，意味著投資邏輯被徹底改寫。對于中國投資者來說，這意味著多方的轉(zhuǎn)變。嘉信理財香港有限公司副總監(jiān)、投資組合顧問游國義表示，亞洲及新興市場總體仍然有較多投資機會。建議投資者分散投資，著眼重點行業(yè)，對于部分表現(xiàn)較好或者認(rèn)為潛力較高的行業(yè)，可以適當(dāng)提高比例。 他建議，高科技行業(yè)、美國工業(yè)、石油行業(yè)是每股當(dāng)中較為有潛力的行業(yè)。他表示，高科技行業(yè)在美國本土市值的占比大概在18%—20%，行業(yè)內(nèi)企業(yè)在最近幾年累積了不少現(xiàn)金，隨著經(jīng)濟慢慢復(fù)蘇，企業(yè)要保持競爭力，遲早要升級軟件、硬件。石油行業(yè)隨著美國經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇和地緣政治等因素等正面影響提升，也適合增持，此外，美國工業(yè)生產(chǎn)成本近期有和海外的差距縮小趨勢，長遠(yuǎn)來看有發(fā)展?jié)摿Α?BR> 在大宗商品方面，光大證券建議，投資者可以可關(guān)注成本受益大宗商品價格下跌而下降的行業(yè)，如可選消費、工業(yè)、科技等。而微觀層面來說，盡管大宗商品市場整體不容樂觀，但投資機會仍存。高盛就提出，根據(jù)微觀層面行業(yè)走勢，投資者仍可在大宗商品市場獲利，如產(chǎn)能急劇上升后，銅可能將步鐵礦石的后塵下跌，而美國近期的天氣走勢提升了大豆產(chǎn)量，但大豆價格尚未充分反映新供應(yīng)的上升，不失為好的做空標(biāo)的，近期投資者可以做空銅、大豆、天然氣和一些貴金屬。(記者 陳若然 彭琳 黃倩蔚) |
|
上一條：亞太自貿(mào)區(qū)建設(shè)路徑或成APEC焦點 兩輪驅(qū)動經(jīng)濟增長[ 2014-11-4 ] 下一條：房貸松綁刺激購房者神經(jīng) 改善性購房需求釋放[ 2014-11-5 ] |
