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      亞洲股市目前正在應(yīng)對(duì)量化寬松現(xiàn)象，不過(guò)情況有了新的變化。這一次推出量化寬松政策的不是美聯(lián)儲(chǔ)而是日本央行。但流動(dòng)性寬松的情況看上去是一樣的。

      投資者可以從此前美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松計(jì)劃在亞洲造成的影響中吸取教訓(xùn)：他們應(yīng)該預(yù)計(jì)多國(guó)幣值在走強(qiáng)的同時(shí)會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，資產(chǎn)市場(chǎng)走高以及那些試圖阻止熱錢(qián)流入以避免通脹和房地產(chǎn)泡沫的各國(guó)政府可能做出的政策反應(yīng)。

      上周，有消息進(jìn)一步確認(rèn)說(shuō)，日本新任首相安倍晉三(Shinzo Abe)倡導(dǎo)的極度寬松的財(cái)政和貨幣政策將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。這一政策被稱作“安倍經(jīng)濟(jì)”(Abenomics)。日本央行將其通脹目標(biāo)增加了一倍，至2%。并承諾無(wú)上限購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。

      這意味著日?qǐng)A正在進(jìn)一步走軟。自從去年11月以來(lái)，日?qǐng)A兌美元已經(jīng)下跌了超過(guò)12%，目前1美元可兌換92日?qǐng)A，分析人士已經(jīng)開(kāi)始預(yù)測(cè)，日?qǐng)A將很快跌至1美元兌換100日?qǐng)A的水平。

      隨著對(duì)日?qǐng)A走低預(yù)期深入人心，日本新的極度寬松貨幣政策將可能以多種方式影響投資者的行為。

      首先，日本投資者將更加積極地尋找收益，增加非日?qǐng)A資產(chǎn)的種類，防止日?qǐng)A貶值可能造成的損失。此外，投資者已經(jīng)重新開(kāi)始談?wù)摗叭請(qǐng)A套利交易”，在典型的“日?qǐng)A套利交易”中，投資者將日?qǐng)A作為一種融資貨幣投資于其他貨幣或資產(chǎn)，以獲得更高的收益。

      值得注意的是，最近股市的上揚(yáng)與去年年底日?qǐng)A走低，以及新的安倍晉三政府上臺(tái)恰好發(fā)生在同一時(shí)間。

      上周，日本股市結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)12周的上漲。上海的A股市場(chǎng)目前比去年11月的低點(diǎn)上漲了23%，恒生指數(shù)(Hang Seng Index)正處于21個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。

      一個(gè)解釋是，通過(guò)放開(kāi)廉價(jià)日?qǐng)A的水龍頭，之前受到限制的日本央行同時(shí)還提高了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的興趣，促使投資者使用手中的資金。這種類似于單向押注的、投資于正在貶值的貨幣的機(jī)會(huì)，很可能助長(zhǎng)投資者的沖動(dòng)情緒，也會(huì)導(dǎo)致尋求回報(bào)的熱錢(qián)增多。

      由于各國(guó)央行利率已趨近于零，資金流入股市的可能性增加。例如，上海的A股市場(chǎng)市值已經(jīng)跌至多年以來(lái)的低點(diǎn)，但近期出現(xiàn)反彈。

      盡管日本的刺激政策對(duì)于股市來(lái)說(shuō)是利好消息，但它造成的副作用可能不太受日本鄰國(guó)的歡迎。

      傳統(tǒng)上講，因日?qǐng)A競(jìng)爭(zhēng)性貶值而承受損失最多的是韓國(guó)。自從去年以來(lái)，韓圓兌日?qǐng)A大幅升值。上周，由于有消息說(shuō)政府可能對(duì)金融交易大范圍征稅，投資者減持了韓國(guó)股票。

      中國(guó)同樣表達(dá)了擔(dān)憂。前中國(guó)央行顧問(wèn)樊綱說(shuō)，資本流入和經(jīng)濟(jì)反彈可能會(huì)加劇通脹和資本泡沫。他補(bǔ)充說(shuō)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)今年可能卷土重來(lái)。

      同樣是在上個(gè)星期，中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱說(shuō)，中國(guó)將密切觀察日本超寬松貨幣政策的影響。

      由于中國(guó)實(shí)行人民幣對(duì)美元有管理的浮動(dòng)匯率政策，人民幣兌日?qǐng)A同樣升值。在中國(guó)的制造業(yè)領(lǐng)域承受成本上升壓力的同時(shí)，貨幣走強(qiáng)更能是雪上加霜。這使得一些分析人士猜測(cè)，中國(guó)可能會(huì)擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的交易區(qū)間。

      香港多年以來(lái)一直難以應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)泡沫，對(duì)香港來(lái)說(shuō)，量化寬松帶來(lái)的又一輪熱錢(qián)流入令人頭疼。

      這一般會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上漲，在目前人們對(duì)高房?jī)r(jià)和通脹普遍不滿的情況下，這種上漲并不受歡迎。

      為了限制熱錢(qián)涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，港府有關(guān)部門(mén)已經(jīng)決定向非香港居民征收15%的交易稅。不過(guò)，由于投資者為了避稅紛紛把錢(qián)投入商業(yè)和工業(yè)地產(chǎn)，政策效果并不令人滿意。

      生活成本的上行壓力將令決策者承受更多壓力。熱錢(qián)流入水平的升級(jí)可能引發(fā)人們對(duì)港元盯住美元匯率制度能否持續(xù)的猜測(cè)。

      新加坡也存在類似的問(wèn)題。外部的資金流加劇了新加坡的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。1月初，新加坡政府還推出了與香港相同的房地產(chǎn)交易稅，以限制海外人士到新加坡買(mǎi)房。

      如果日?qǐng)A進(jìn)一步走軟并導(dǎo)致熱錢(qián)流入升級(jí)，投資者應(yīng)該警惕更多不可預(yù)測(cè)的政策措施。未來(lái)的路可能不會(huì)平坦，日本主導(dǎo)的流動(dòng)性增加也許還將繼續(xù)。

      畢竟，最近發(fā)生的事已經(jīng)告訴我們──不要挑戰(zhàn)央行實(shí)施量化寬松的意愿。