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安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)療效：大劑量弱復(fù)蘇 發(fā)布時(shí)間：2013-5-16 孫紅娟 [ 日元貶值給出口帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，自去年11月以來(lái)，日元貶值幅度已經(jīng)超過(guò)20%，一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)開(kāi)始有所顯現(xiàn) ] 現(xiàn)任日本首相安倍晉三去年競(jìng)選時(shí)或許并未想到他的姓氏“安倍”會(huì)和“經(jīng)濟(jì)學(xué)”組成一個(gè)專(zhuān)有名詞，用于代指日本治療長(zhǎng)期通縮的一攬子經(jīng)濟(jì)政策，其核心是以日元貶值刺激出口進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其手段包括大規(guī)模購(gòu)債、增加基礎(chǔ)貨幣供給量的貨幣政策以及大手筆的財(cái)政刺激政策。 自去年11月“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”引發(fā)猜想至今，日元對(duì)美元貶值幅度約30%，日本出口逐漸出現(xiàn)起色，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2013年日本GDP增速將為1.5%，而明年將進(jìn)一步升至3.2%，成為G3中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家。 首季出口向好 安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的起點(diǎn)是日元貶值，其最直接的考量是通過(guò)促進(jìn)日本出口帶動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)；其二是通過(guò)購(gòu)債以及擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給，壓低長(zhǎng)期融資成本，擴(kuò)大投資和消費(fèi)，改變一直以來(lái)日本的通縮窘境。 根據(jù)日本財(cái)政部數(shù)據(jù)，2013年一季度日本出口總額為1790億美元，進(jìn)口總額為2100億美元，同比分別下降12%和6%，經(jīng)常賬戶(hù)赤字增幅4300萬(wàn)美元。 如果將上述數(shù)值折成日元，并將匯率變動(dòng)因素考慮在內(nèi)，那日本2012年出口額為16.4萬(wàn)億日元，進(jìn)口額為18萬(wàn)億日元，而2013年3月分別為17萬(wàn)億日元和19.5萬(wàn)億日元，同比上漲分別為3%和8.1%�！兜谝回�(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采用的匯率分別為2012年3月日元對(duì)美元大致匯率80，2013年3月日元對(duì)美元大致匯率95。 而從新增訂單的角度來(lái)看，2013年2月和3月新增訂單月度環(huán)比增速分別為7.5%和5.7%，“但因?yàn)?月份的新增訂單增速為-13.1%，所以整個(gè)一季度環(huán)比不及去年四季度，一季度的數(shù)據(jù)在衡量日元貶值給日本帶來(lái)的積極效應(yīng)方面比較有限�！比鹗啃刨J在其5月發(fā)布的最新研究報(bào)告中指出。 “日元貶值給日本出口企業(yè)帶來(lái)了競(jìng)爭(zhēng)力，自去年11月以來(lái)，日元貶值幅度已經(jīng)超過(guò)20%，一季度進(jìn)出口數(shù)據(jù)開(kāi)始有所顯現(xiàn)，但我認(rèn)為隨著貶值預(yù)期和滯后性因素的調(diào)整，二季度的出口數(shù)據(jù)將更加明顯�！币晃煌赓Y行分析師對(duì)本報(bào)記者表示。 政策持續(xù)發(fā)力 4月2日的日本央行會(huì)議決定實(shí)行“質(zhì)、量寬松”政策，宣布自5月份每月購(gòu)債7.5萬(wàn)億日元，兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣翻番，同時(shí)日本零利率政策繼續(xù)執(zhí)行。 受該政策的影響，日本基礎(chǔ)貨幣投放量以及市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)增長(zhǎng)。日本央行數(shù)據(jù)顯示，4月份日本基礎(chǔ)貨幣月度環(huán)比增加82.3%，而流動(dòng)性同比增長(zhǎng)1.5%，同時(shí)銀行貸款持續(xù)穩(wěn)步增加。 另?yè)?jù)日本央行公開(kāi)的數(shù)據(jù)，3月份日本銀行貸款同比增加1.9%，2月同比增速為1.8%，連續(xù)18個(gè)月正增長(zhǎng)，其中區(qū)域性銀行和二線銀行月度增速為2.5%，顯示增長(zhǎng)穩(wěn)健，但城市銀行增速為1.2%，上月增加1.1%。區(qū)域性銀行繼續(xù)增加對(duì)當(dāng)?shù)毓矙C(jī)構(gòu)的貸款，同時(shí)大型公司并購(gòu)基金規(guī)模增加，定額存款和存單同比增長(zhǎng)3.4%。 值得注意的是，盡管銀行貸款在增加，企業(yè)投資增加有限。一般而言，訂單需求是企業(yè)投資增加的先行指標(biāo)，但瑞信認(rèn)為，即便全球制造業(yè)正在復(fù)蘇，但根據(jù)日本央行3月份經(jīng)濟(jì)調(diào)查報(bào)告，2013財(cái)年日本的資本支出仍然比較有限。 東亞貨幣儲(chǔ)備辦公室AMRO 4月發(fā)布的研究報(bào)告則認(rèn)為：“當(dāng)前的購(gòu)債和擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的政策以及日元貶值的政策在壓低企業(yè)融資成本、刺激企業(yè)擴(kuò)大投資方面起到了積極作用，但更多的效果還需要觀察�！� 受益于日本央行大規(guī)模寬松政策的影響，日本家庭工資水平和就業(yè)率也在小幅提升，加之股票市場(chǎng)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，日本家庭消費(fèi)和投資在一季度持續(xù)增長(zhǎng)。 綜合信貸及投資和消費(fèi)等多因素的變化，瑞信預(yù)計(jì)，一季度日本實(shí)際GDP年化增速為2.6%，二季度將達(dá)到4.7%。 后續(xù)政策留疑 綜合一季度各方面的指標(biāo)，受益于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的大劑量刺激，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，但分析人士也普遍認(rèn)為需要后續(xù)更多數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估其政策效果，尤其是從價(jià)格增長(zhǎng)水平來(lái)看。 4月25日公布的數(shù)據(jù)是全國(guó)范圍內(nèi)的CPI為-0.9%，比上月進(jìn)一步下行，而東京地區(qū)的增速為-0.7%，在上月-1.0%的基礎(chǔ)上上行，離日本政府設(shè)定的2%仍有很大距離。 里昂證券認(rèn)為，在日本實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)方面，日元貶值帶來(lái)的能源價(jià)格上漲不是一個(gè)積極因素，“盡管這可以對(duì)價(jià)格水平形成上行壓力，但能源價(jià)格劇烈上行對(duì)日本家庭將形成很大壓力，這對(duì)政府也是一種政策壓力來(lái)源，在這種壓力下，日本可能重啟核能發(fā)電。”
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