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      證券時(shí)報(bào)記者 朱凱 

　　市場(chǎng)資金面變局端倪初顯。在例行準(zhǔn)備金上繳達(dá)到2000億的情況下，央行昨日依舊向市場(chǎng)一級(jí)交易商詢量正回購(gòu)需求，表明監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)真正的資金情況仍持有“寬松”預(yù)期。同時(shí)據(jù)交易員透露，前期新推的公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)迄今仍未采用。

　　截至昨日收盤，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)利率全線上漲。貨幣市場(chǎng)交易人士介紹，月末因素與例行準(zhǔn)備金繳款重疊，相比上周五資金面已明顯趨緊。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日隔夜利率上漲21個(gè)基點(diǎn)至2.4117%，7天利率上漲19個(gè)基點(diǎn)至3.2916%。在所有8個(gè)有成交品種中，僅2個(gè)月期限的資金略跌。

　　該如何理解未來(lái)的資金面變局？流動(dòng)性將一味趨緊嗎？答案可能是否定而樂(lè)觀的。

　　據(jù)公開市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自去年6月25日逆回購(gòu)常規(guī)化操作至今，含央票釋放等在內(nèi)的公開市場(chǎng)凈投放約為5900億元。考慮到今年整個(gè)第一季度央票釋放量為零，而4月開始將重新釋放等因素，截至今年6月末，這一投放規(guī)模將達(dá)1.13萬(wàn)億。也就是說(shuō)，央行此時(shí)再循環(huán)使用逆回購(gòu)，將助長(zhǎng)資金泛濫的可能性。

　　作為重要的印證，央行去年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，彼時(shí)的商業(yè)銀行平均超額存款準(zhǔn)備金率(超儲(chǔ)率)為3.3%，創(chuàng)下2008年12月以來(lái)的50個(gè)月新高。實(shí)際上，在法定存準(zhǔn)率已高達(dá)20%的背景下，商業(yè)銀行仍自愿將3.3%的“余錢”放于央行，不是錢多又是什么呢？
　　與公開市場(chǎng)及超儲(chǔ)率相比，外匯占款的變化趨勢(shì)可謂最為不確定。去年12月新增1346億元外匯占款之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年1月份這一規(guī)模有望達(dá)到3000億元。加上商業(yè)銀行貨幣乘數(shù)效用，仍在向市場(chǎng)投放資金。對(duì)此，農(nóng)行金融市場(chǎng)部上海分部負(fù)責(zé)人、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師馬永波認(rèn)為，外匯占款未來(lái)仍存在波動(dòng)的可能，在外圍局勢(shì)多變時(shí)更應(yīng)防止“用藥過(guò)猛”，效仿海外那種過(guò)度寬松的貨幣政策，在我國(guó)并不完全適用。重啟正回購(gòu)就能兼具靈活性和對(duì)沖的效用。

　　高企的超儲(chǔ)率、公開市場(chǎng)大量?jī)敉斗乓约巴鈪R占款轉(zhuǎn)正預(yù)期，這3個(gè)因素的存在令央行不必顧及短期資金需求，可以先回籠市場(chǎng)的多余資金以未雨綢繆。

　　“節(jié)后現(xiàn)金已陸續(xù)回流至銀行體系，按旬計(jì)算的存款增量，最新一期數(shù)據(jù)肯定也是大幅增加的，因此昨日這一準(zhǔn)備金補(bǔ)繳規(guī)模估計(jì)在2000億元左右。這也是導(dǎo)致資金緊俏的最直接因素�！睆V發(fā)銀行[微博]債券交易員吳思捷向記者介紹。

　　興業(yè)銀行(18.05,0.00,0.00%)資金運(yùn)營(yíng)中心策略分析師郭草敏認(rèn)為，昨日央行依舊下發(fā)正回購(gòu)詢量函，從上周28天期2.75%及91天期3.05%的利率水平看，部分機(jī)構(gòu)仍愿意“接招”，恰表明市場(chǎng)并不缺錢。盡管絕對(duì)量不大，但市場(chǎng)流動(dòng)性還遠(yuǎn)未到“緊張”的地步。