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      股指歷經(jīng)九個月后本周五重回2400點之上，從中國證券報記者調(diào)查的情況來看，“老鄉(xiāng)”的確幫了大忙。從去年12月初到本周，一些社�；�金專戶的倉位從四成提高至六成多。然而，社保基金專戶的股票倉位上限通常為七成，這意味著“鄉(xiāng)黨”已經(jīng)接近滿倉，資金潛力正在逐漸衰竭。社保專戶屬于典型的風(fēng)險厭惡型資金，靈活進退才能在這個圈子里屹立不倒，他們中的精英者正在把“部隊”從銀行股向下一波行情的主戰(zhàn)場調(diào)遣。

　　社保專戶大膽出手

　　“最近幾年，也就近一個月過得最舒坦�！鄙绫�專戶基金經(jīng)理高仁(化名)已不像兩個月前那樣如狼狩獵般緊盯盤面異動，而是把更多時間用于研究上市公司。用他的話說，“這行情就是藍籌股估值修復(fù)，再清楚不過，盯盤反而容易引起內(nèi)心躁動，踏錯節(jié)奏�！�

　　高仁的社保專戶規(guī)模不小，股票倉位是在去年12月初開始迅速提升。之前，他的倉位降至四成左右，目前的股票倉位距離該社保專戶規(guī)定的股票倉位上限不到十個百分點。高仁透露，不少社保專戶去年12月都有加倉舉動，一些在11月還忍受著賬面虧損煎熬的社保專戶，隨著反彈行情的啟動以及倉位的提升，業(yè)績迅速轉(zhuǎn)正，在2012年底交出了一份成績還算過得去的答卷。

　　“這輪行情主要買的就是銀行、地產(chǎn)股。”高仁邊說邊看了看行情系統(tǒng)中的自選股，一頁翻下來，銀行、券商、地產(chǎn)股占據(jù)大多數(shù)，個別電子、消費股更像是不合群的另類。

　　社保專戶基金經(jīng)理都有著極其敏感的市場神經(jīng)。高仁說，專戶特別是社保專戶基金經(jīng)理，最近幾年被A股折磨的程度遠超任何一位公募基金經(jīng)理�！拔覀冏龅氖墙^對收益，在市場單邊下跌時也得為社保、年金等重要客戶賺錢。業(yè)績一旦出現(xiàn)較大波動，就得被客戶追究：或是電話詢問，或是上門討要說法。而且社保對于基金經(jīng)理投資水平的要求極高，一旦凈值下跌到某個范圍，就要寫報告說明情況甚至被迫暫停交易�！�

　　“下跌5%都夠嗆了，更別說10%�！备呷收f，這些磨煉讓他在不看好大市時，即使股票再好也不敢多買。這段時間的高倉位，可以說是高仁憋了幾年才敢出手的大膽之作。而如今浮盈不斷累積，敏銳的感覺在提醒他，該賣票了。

　　資金流入漸放緩

　　從1949點反彈以來，上證綜指在兩個月里闊步前行440多點。

　　在社保專戶基金經(jīng)理看來，行情“分水嶺”就在眼前。“銀行股的市盈率恢復(fù)到8倍左右，估值修復(fù)行情就大致告一段落�！备呷史治�，上證綜指反彈至2400點至2450點一線，估值修復(fù)行情會休整，而成長股會存在更多機會。對于社保專戶而言，靈活進退才是生存之道，不思變通者會被市場淘汰。

　　高仁表示，社保專戶近期還有一些資金流入，但社保資金通常是分批進入專戶，并沒有短期內(nèi)增加大量資金抄底的先例。市場已經(jīng)逐步接近高仁預(yù)期行情生變的點位，兌現(xiàn)些持倉，計劃下一輪行情的布局，是他近期著重考慮的問題。

　　滬指周五早盤整理，午后在銀行股帶動下迅速攻下2400點關(guān)口。但私募老吳卻在收復(fù)關(guān)鍵點位的時刻，賣了些金融股和地產(chǎn)股，主要原因就是銀行股沖得太猛心里不踏實�！巴黄�2400點后，成交量沒有明顯放大。而目前點位還需解放2011年10月以來的套牢盤，以及應(yīng)對反彈以來積累的大量獲利盤，在春節(jié)前這個點位壓力甚大�！�

　　老吳指出，行情推動需要資金活水。引爆本輪反彈的“活水”主要來自去年11月從白酒股出逃的資金，而如今資金大規(guī)模集結(jié)于金融股之中，“活水”又凝結(jié)成了“冰”，使得市場流動性又現(xiàn)枯竭征兆。倘若2400點一線金融股中的獲利盤能夠大量兌現(xiàn)，雖然會觸發(fā)股指調(diào)整，但也會給A股后續(xù)反彈騰挪出更多資金，而這些資金是獲利資金，操作上將更為大膽。老吳與高仁的看法有異曲同工之妙。

　　三條線勾勒“分水嶺”

　　中國證券報記者根據(jù)社保、公募、私募、游資等的相關(guān)規(guī)定及操作習(xí)慣，捋出三條線劃分本輪行情的“分水嶺”——滬指2400點。高仁說，2400點的左側(cè)是銀行股為主線的估值修復(fù)行情，而右側(cè)極可能是成長股為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)型小牛市。

　　第一條是“持倉紅線”。這波行情中表現(xiàn)最好的是銀行股，不少公募基金在去年12月以來陸續(xù)將銀行股倉位超配至20%以上。雖然銀行股價值仍受到市場肯定，但作為重倉品種的銀行股大漲，對于基金經(jīng)理而言也是一種煩惱。由于有著基金持有單只重倉股的市值占凈值的比例不能超過10%的法規(guī)“紅線”，假設(shè)某基金在去年12月初持有民生銀行(11.23,0.92,8.92%)的市場占凈值比例在10%以內(nèi)，而此后一個多月民生銀行上漲60%，而其余股票漲幅及基金整體規(guī)模增速均落后于民生銀行漲幅，該基金經(jīng)理就不得不賣出民生銀行。深圳一位基金經(jīng)理近期就遇到了類似煩惱。一只重倉股反彈以來上漲一倍有余，但這只心愛的股票只能在風(fēng)控部門的提醒下不斷被減持。
　　第二條是“分紅線”。行情反彈超過20%，一些私募賬戶已逐漸盈利，做得好的賬戶絕對收益超過20%的可能性非常大。從目前業(yè)內(nèi)流行的分紅規(guī)則來看，賬戶盈利超過20%即需要分紅，此時需要賣出部分股票。

　　第三條是“歸零線”。這波行情中，不少銀行股股價接近翻倍。有些穩(wěn)健的投資者有一個習(xí)慣，就是股票翻倍時喜歡把股票先賣掉一半，這樣成本歸零，以后每年坐享分紅。而銀行股的分紅水平普遍較高，在這個點位如此操作的投資者自然不少。

　　股市總是變化莫測，社保資金的倉位接近上限并非意味著行情就此終結(jié)。因為目前的市場人氣已經(jīng)調(diào)動起來，資金有望持續(xù)流入。特別是隨著證券市場深化與發(fā)展，融資等杠桿工具也能夠充分放大做多資金量。有分析人士指出，大量資金選擇了杠桿操作進場。現(xiàn)階段，投資者更需要關(guān)注的是，市場上漲的基石是否牢固，經(jīng)濟增長的持續(xù)性是否存在，企業(yè)盈利是否在好轉(zhuǎn)。