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2012年中國(guó)資本市場(chǎng)十大新聞 發(fā)布時(shí)間：2012-10-15 1、證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管思路
2012年10月，在國(guó)務(wù)院第六批行政審批項(xiàng)目集中清理工作中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)共取消和下放了32個(gè)行政審批項(xiàng)目，占國(guó)務(wù)院部門清理項(xiàng)目總數(shù)的10.2%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2001年開始，證監(jiān)會(huì)分六批累計(jì)取消了136項(xiàng)行政審批項(xiàng)目。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還加大打擊內(nèi)幕交易力度，與其他部委緊密合作，形成全方位的綜合防控體系。
袁緒亞：自中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清上任履新，一股創(chuàng)新監(jiān)管之風(fēng)隨之撲面而來(lái)，改革與創(chuàng)新就此而始。從倡導(dǎo)上市公司分紅到退市制度實(shí)施；從強(qiáng)調(diào)IPO的市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行到清理和取消一系列行政審核制度等，可謂大刀闊斧，令業(yè)內(nèi)和社會(huì)耳目一新。2012年5月召開的金融創(chuàng)新大會(huì)更將創(chuàng)新監(jiān)管推向了高潮，所列明的十一項(xiàng)中國(guó)證券業(yè)的改革重點(diǎn)涵蓋了證券公司業(yè)務(wù)、管理、產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)模式等所有方面。為了進(jìn)一步強(qiáng)化證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新意識(shí)和積極性，證監(jiān)會(huì)在去年上半年更對(duì)多達(dá)近百項(xiàng)行政許可與審批制度、條令等進(jìn)行了清理或權(quán)力調(diào)整與下放，目的就在于給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以創(chuàng)新的動(dòng)力。
為什么如此強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新監(jiān)管呢？說(shuō)到底就是中國(guó)證券行業(yè)的行政監(jiān)管有“過(guò)度”之嫌，導(dǎo)致市場(chǎng)創(chuàng)新意愿和能力嚴(yán)重不足�；叵胫袊�(guó)證券業(yè)發(fā)展歷程，雖時(shí)間不長(zhǎng)，但所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)與違規(guī)現(xiàn)象實(shí)在不少。挪用客戶資產(chǎn)，違規(guī)開展業(yè)務(wù)，證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大等一直是證券業(yè)存在的頑疾，更阻礙了行業(yè)的健康發(fā)展。經(jīng)過(guò)歷時(shí)三年多的綜合治理，以上問(wèn)題得到了解決，證券業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題降到極小的程度，但也帶來(lái)了創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力不足、創(chuàng)新意識(shí)及意愿極為低下的長(zhǎng)期發(fā)展問(wèn)題。從事證券經(jīng)營(yíng)的中高管人員對(duì)《證券法》、《基金法》及各種行政監(jiān)管條例等已諳熟于心，許多可以大膽試、大膽闖的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新在證券公司那里總會(huì)憂慮種種，裹足不前，甚至一些證券公司面臨大好發(fā)展良機(jī)而白白喪失。在這樣的背景里，證監(jiān)會(huì)放松監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新，可以認(rèn)為是找準(zhǔn)了中國(guó)證券市場(chǎng)難以大發(fā)展、快發(fā)展的癥結(jié)所在。
“證監(jiān)會(huì)放松監(jiān)管和鼓勵(lì)創(chuàng)新，可以認(rèn)為是找準(zhǔn)了中國(guó)證券市場(chǎng)難以大發(fā)展、快發(fā)展的癥結(jié)所在�！�
2、基金第三方銷售正式開閘
“長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展絕對(duì)不能單靠基金銷售的傭金，而是要依靠提供更多的增值服務(wù)�！�
繼2004年天相投顧獲得獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)資格之后，2012年2月22日，證監(jiān)會(huì)再度發(fā)布獨(dú)立基金銷售牌照，有四家機(jī)構(gòu)拔得頭籌，隨后的4月份，數(shù)米基金網(wǎng)、同花順(13.930,0.35,2.58%)和上海長(zhǎng)量信息科技3家機(jī)構(gòu)又獲得基金第三方銷售牌照。至此，第三方獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)增至8家。
郤鋒：金融深化下牌照功能弱化是大勢(shì)所趨。第三方銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，給原有的銷售渠道———銀行、基金、券商帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，有助于逐漸打破基金銷售市場(chǎng)銀行獨(dú)大的局面。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)的基金銷售主要是通過(guò)銀行和券商銷售，其中，銀行又是銷售的主渠道，在國(guó)內(nèi)的基金銷售市場(chǎng)上，銀行代銷一度占基金銷售近90%的市場(chǎng)份額。第三方銷售機(jī)構(gòu)的增加有助于增加消費(fèi)者的金融體驗(yàn)，享受到更優(yōu)惠的價(jià)格和更完善的售后服務(wù)。
基金第三方銷售業(yè)務(wù)開閘，是在整個(gè)金融行業(yè)相互滲透的大背景下發(fā)生的。比如，這幾年信托業(yè)開始涉足很多銀行和證券公司的事情，資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)保險(xiǎn)行業(yè)；證券公司也開始介入銀行業(yè)務(wù)，比如券商的“現(xiàn)金寶”、券商與銀行合作票據(jù)業(yè)務(wù)等等；銀行除了原有優(yōu)勢(shì)的債券、信貸業(yè)務(wù)外，還在推進(jìn)紙?jiān)偷绕谪洏I(yè)務(wù)。因此，基金第三方銷售業(yè)務(wù)開閘是金融生態(tài)正趨于多樣化的一種表現(xiàn)。
當(dāng)前任何一個(gè)金融企業(yè)實(shí)際是在整個(gè)大的金融格局中進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。每個(gè)公司的發(fā)展都需要思考重點(diǎn)在哪里，特色在哪里，優(yōu)勢(shì)在哪里，客戶在哪里，產(chǎn)品、目標(biāo)、定位在哪里。必須找到金融服務(wù)業(yè)與一般服務(wù)業(yè)的最本質(zhì)區(qū)別。是否服務(wù)越好就越掙錢？是否服務(wù)品種越多就賺錢？最重要的還是客戶資產(chǎn)，甚至通道服務(wù)本身可以不收費(fèi)，可以通過(guò)擁有客戶資產(chǎn)、盤活客戶資產(chǎn)、為客戶資產(chǎn)提供增值服務(wù)來(lái)產(chǎn)生收益。基金第三方銷售機(jī)構(gòu)持牌后，自助式的基金超市預(yù)計(jì)會(huì)成為新一輪的風(fēng)潮，但長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展絕對(duì)不能單靠基金銷售的傭金，而是要依靠提供更多的增值服務(wù)。
3、新退市制度正式啟動(dòng)
“退市新規(guī)關(guān)鍵在于嚴(yán)格執(zhí)行。”
2012年6月28日，滬深交易所同時(shí)發(fā)布新的退市制度改革方案，2012年12月31日，深交所宣布*ST炎黃和*ST創(chuàng)智兩家公司終止上市，這是自2007年*ST聯(lián)誼退市后5年來(lái)A股市場(chǎng)中再次出現(xiàn)ST股退市。自今年1月4日開始，滬深兩市“風(fēng)險(xiǎn)警示板”和“退市整理板”同時(shí)進(jìn)入正式運(yùn)作。
劉景德：完善退市方案，是推動(dòng)股市與成熟市場(chǎng)接軌的有益嘗試，明確恢復(fù)上市和退市的條件，如退市后申請(qǐng)重新上市無(wú)需證監(jiān)會(huì)審批，體現(xiàn)了對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的尊重。未來(lái)上市、退市和增發(fā)等還權(quán)交易所，為投資者提供良好的上市資源，培育市場(chǎng)化的交易秩序和制度規(guī)范，構(gòu)建優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制。完善退市方案，使滬深交易所可以自主淘汰垃圾股，賦予了上市公司殼資源價(jià)值，強(qiáng)化了優(yōu)勝劣汰等資源配置功能。
完善退市方案，有利于提振市場(chǎng)信心。首先，完善退市制度等股市制度性重塑，靠引入辯方舉證、集體訴訟等市場(chǎng)自律的規(guī)范化措施，讓中國(guó)股市更加公開、公平、公正；其次，把滬深交易所真正變身為公司制，放置在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)秩序中，接受市場(chǎng)篩選；另外，退市方案可以遏制對(duì)績(jī)差股的過(guò)度炒作，讓投資者在一定程度上回避了風(fēng)險(xiǎn)。
目前，上證所的風(fēng)險(xiǎn)警示板和深交所的退市整理板已正式運(yùn)行。與此同時(shí)，為最大限度保護(hù)投資者的合法權(quán)益，并實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退市，證監(jiān)會(huì)專門做了四項(xiàng)制度安排，加強(qiáng)退市信息披露、設(shè)立“退市整理期”制度、建立重新上市制度、為退市公司投資者提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)等制度。以上舉措體現(xiàn)了監(jiān)管層終結(jié)“破產(chǎn)公司不退市”歷史的決心和信心。
退市新規(guī)關(guān)鍵在于嚴(yán)格執(zhí)行。因?yàn)橐豁?xiàng)好的市場(chǎng)制度只有嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)所有相關(guān)公司執(zhí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，才能給市場(chǎng)各方最強(qiáng)烈的信號(hào)，才能形成威懾力和約束力，才能發(fā)揮出最大效用。此外，一個(gè)過(guò)渡時(shí)期之后，退市新規(guī)要根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)，進(jìn)一步健全與完善。
4、QFII和RQFII額度大幅提高
“中國(guó)股市的估值已降低到與國(guó)際投資市場(chǎng)同一水平線上，投資中國(guó)市場(chǎng)成為一種理性的選擇。”
2012年合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)審批速度明顯加快，超過(guò)66家機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，截至2012年11月30日，已有201家境外機(jī)構(gòu)獲批QFII資格，全部QFII累計(jì)獲批360.43億美元投資額度。此外，國(guó)家外匯管理局修改QFII外匯投資相關(guān)規(guī)定，將主權(quán)基金、央行及貨幣當(dāng)局等機(jī)構(gòu)投資額度上限放寬至可超過(guò)等值10億美元。2012年11月14日，證監(jiān)會(huì)宣布再增加2000億元的人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)投資額度，至此，RQFII試點(diǎn)總額度達(dá)到2700億元人民幣。
李康：從“外部”角度分析，在QFII和RQFII名單中不乏淡馬錫投資、卡塔爾投資局、馬來(lái)西亞國(guó)家銀行這樣的主權(quán)投資機(jī)構(gòu)。為什么這些偏向于長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的機(jī)構(gòu)積極申請(qǐng)QFII和RQFII額度？原因至少有兩點(diǎn)：其一、國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持正面展望態(tài)度。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速盡管與以往年度相比有所下降，但與其他國(guó)家做橫向比較，仍是較快的。IMF在三季度做出的對(duì)今明兩年的展望中，預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為3.9%，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速為1.4%，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速為5.6%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的比較優(yōu)勢(shì)明顯。其二、中國(guó)股市的估值已降低到與國(guó)際投資市場(chǎng)同一水平線上，以往中國(guó)股市由于估值較高，對(duì)國(guó)際資金缺乏吸引力，現(xiàn)在大家的價(jià)格都差不多，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又快于其他國(guó)家，投資中國(guó)市場(chǎng)成為一種理性的選擇。
從“內(nèi)部”角度分析，為什么我國(guó)會(huì)加快對(duì)QFII和RQFII的審批？中國(guó)股市處于弱勢(shì)已經(jīng)有一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)市場(chǎng)比較缺乏信心和熱情，此時(shí)引入QFII和RQFII這股活水，在池塘里放入幾條“洋泥鰍”，一定程度上有利于市場(chǎng)信心的重新樹立，對(duì)市場(chǎng)的回暖是有幫助的。當(dāng)然，這樣的舉動(dòng)只有短期作用，真正使市場(chǎng)走向慢牛行情還需多方因素，如增強(qiáng)上市公司治理能力、強(qiáng)化對(duì)股東回報(bào)意識(shí)、嚴(yán)懲欺詐發(fā)行上市各關(guān)聯(lián)方、建立二級(jí)市場(chǎng)投資者維權(quán)的集體訴訟制度等。
5、證券公司創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)召開
“創(chuàng)新更需要基層探索，監(jiān)管部門鼓勵(lì)證券公司在實(shí)踐中主動(dòng)探索是創(chuàng)新的活水之源�！�
2012年5月，證券公司創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)在北京召開，包括證監(jiān)會(huì)、滬深交易所以及各大券商的負(fù)責(zé)人共450余人在兩天時(shí)間內(nèi)深入研討券商發(fā)展大計(jì)。為支持行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，監(jiān)管層擬定“關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施”(征求意見稿)，明確了證券業(yè)下一個(gè)階段發(fā)展的“路徑圖”，并計(jì)劃從11個(gè)方面出臺(tái)措施支持行業(yè)創(chuàng)新。
王國(guó)平：證券公司創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)標(biāo)志著中國(guó)證券業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展的新階段，將在前期規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上，開啟全新的行業(yè)發(fā)展新格局，進(jìn)一步探索符合我國(guó)國(guó)情的證券業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展道路。
我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較為滯后，我國(guó)證券業(yè)能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供的金融產(chǎn)品、交易工具、中介服務(wù)相對(duì)于國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)都太少，一方面導(dǎo)致龐大的儲(chǔ)蓄和資本的閑置；另一方面是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的很多關(guān)鍵領(lǐng)域缺乏資金。這就要求金融中介結(jié)構(gòu)進(jìn)一步適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，通過(guò)創(chuàng)新更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
創(chuàng)新需要頂層設(shè)計(jì)，來(lái)自政府和監(jiān)管部門的重視為創(chuàng)新注入了制度保障；創(chuàng)新更需要基層探索，監(jiān)管部門鼓勵(lì)證券公司在實(shí)踐中主動(dòng)探索是創(chuàng)新的活水之源。面向未來(lái)，證券公司要為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和多層次金融市場(chǎng)體系發(fā)展作出全方位的貢獻(xiàn)。第一，在加快行業(yè)開放和金融綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，推動(dòng)證券行業(yè)形成中介與資本中介等相輔相成的綜合經(jīng)營(yíng)模式；第二，在產(chǎn)融結(jié)合和多層次資本市場(chǎng)的框架下，推動(dòng)傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)向綜合財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型；第三，在利率市場(chǎng)化與金融脫媒的趨勢(shì)下，通過(guò)提供大規(guī)模、多層次的產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)分散金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化金融體系和經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
金融是經(jīng)濟(jì)的血液，證券行業(yè)無(wú)疑應(yīng)該是最有活力的血脈。創(chuàng)新大會(huì)之東風(fēng)帶來(lái)了全新的發(fā)展機(jī)遇。本土證券公司正在加快創(chuàng)新發(fā)展，培育新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型保駕護(hù)航。
6、上證綜指跌破2000點(diǎn)
“對(duì)于中國(guó)股市的持續(xù)低迷，所有市場(chǎng)參與者都負(fù)有不可推卸的責(zé)任。”
2012年滬深股市繼續(xù)振蕩下跌走勢(shì)，11月27日上證綜指收盤跌破重要心理關(guān)口2000點(diǎn)，隨后在12月4日盤中創(chuàng)出1949.46點(diǎn)的年內(nèi)新低，在經(jīng)過(guò)近7個(gè)月的持續(xù)振蕩下跌后，滬深A(yù)股總市值累計(jì)蒸發(fā)4.3萬(wàn)億元。若以股民總數(shù)5600萬(wàn)戶估算，這意味著人均虧損已高達(dá)7.68萬(wàn)元，被稱為“熊冠全球”。
謝太峰：對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)和投資者而言，11月27日無(wú)疑是一個(gè)“黑色”的日子，這一天，滬深股市雙雙下跌，其中滬指跌破2000點(diǎn)，收?qǐng)?bào)1991.17點(diǎn)，收盤點(diǎn)位創(chuàng)下46個(gè)月新低。雖然此后不久滬指又重回2000點(diǎn)上方，從而給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)止跌回升的希望，但滬指跌破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口以及股市的長(zhǎng)期低迷仍值得我們深思。
盡管股市表現(xiàn)欠佳有國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的原因，但顯然不能簡(jiǎn)單地把股市低迷歸結(jié)為整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，因?yàn)�，中�?guó)經(jīng)濟(jì)雖然存在一些不確定性，但基本表現(xiàn)仍然良好；深陷經(jīng)濟(jì)蕭條的美國(guó)和深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲，其股市表現(xiàn)也均優(yōu)于中國(guó)。
對(duì)于中國(guó)股市的持續(xù)低迷，所有市場(chǎng)參與者都負(fù)有不可推卸的責(zé)任：上市公司是股市的根基，但我國(guó)上市公司的整體表現(xiàn)并不理想，很多公司只是把股市作為圈錢的場(chǎng)所和造富的機(jī)器，一開始就未確立為股東創(chuàng)造財(cái)富的目標(biāo)；市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行有賴于投資者的投資理性和行為規(guī)范，我國(guó)投資者卻存在著普遍的理性和規(guī)范欠缺，不僅大量散戶具有急功近利的追漲殺跌心理，更有一些大投資者存在著操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為；證券中介機(jī)構(gòu)本應(yīng)盡力維持市場(chǎng)公平，但在利益驅(qū)動(dòng)下卻往往犧牲投資者的利益而遷就甚至縱容一些違法違規(guī)行為；監(jiān)管部門的監(jiān)管失察和監(jiān)管不力使得一些損害市場(chǎng)運(yùn)行的行為得不到及時(shí)糾正和查處；一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者和專業(yè)咨詢?nèi)藛T出于個(gè)人目的，非但未能引導(dǎo)市場(chǎng)理性，反而誤導(dǎo)投資者。因此，要保證中國(guó)股市的平穩(wěn)運(yùn)行，必須規(guī)范所有市場(chǎng)主體的行為。
7、證監(jiān)會(huì)大范圍人事調(diào)整
“人事的重新調(diào)配和梳理，為行政審批制度改革的深化和一系列新政的推出奠定了基礎(chǔ)。”
2012年2月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布2012年引進(jìn)中高層次專業(yè)人才招聘公告；時(shí)隔一個(gè)月，證監(jiān)會(huì)又開始對(duì)所有符合條件的處級(jí)以上干部進(jìn)行輪崗。2012年3月22日，證監(jiān)會(huì)宣布正式啟動(dòng)6家交易所向市場(chǎng)公開選聘6位副總經(jīng)理，同時(shí)還對(duì)外公開招聘行政處罰委員會(huì)中的4個(gè)副主任審理員。
許維鴻：2012年被稱作中國(guó)證券市場(chǎng)的“創(chuàng)新之年”，這很大程度上來(lái)自于證監(jiān)會(huì)新掌門人郭樹清的“頂層設(shè)計(jì)”。從證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人事大調(diào)整到“兩交易所”對(duì)外公開招聘關(guān)鍵崗位；從市場(chǎng)入口的IPO改革到市場(chǎng)出口的退市機(jī)制，從5月“創(chuàng)新大會(huì)”到券商債券承銷和資管規(guī)模的異軍突起，似乎正驗(yàn)證著郭樹清所言———“資本市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)了一個(gè)最好的歷史時(shí)期”。
所謂“兵馬未動(dòng)，糧草先行”，監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變和政策機(jī)制設(shè)計(jì)都需要具體干部落實(shí)、實(shí)施。證監(jiān)會(huì)在“人事風(fēng)暴一月”中對(duì)處級(jí)以上干部的大輪崗和對(duì)外招聘副司局級(jí)管理人員，被視為此次人事改革的核心。到4月初，證監(jiān)會(huì)就確定了首批41名處級(jí)干部輪崗人員名單，政策執(zhí)行之迅速，頗有“郭氏旋風(fēng)”的意味。人事的重新調(diào)配和梳理，尤其是權(quán)力部門與非權(quán)力部門之間的人事交流打破了原有的利益格局，為行政審批制度改革的深化和一系列新政的推出奠定了基礎(chǔ)。
而隨后召開的創(chuàng)新大會(huì)不僅向外界傳遞了證券業(yè)即將經(jīng)歷新一輪變革的信號(hào)，也吹響了券商突破傳統(tǒng)思維束縛、大力開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的沖鋒號(hào)。
回顧2012年，我們看到了資本市場(chǎng)上“琳瑯滿目”的券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)、服務(wù)和產(chǎn)品的爭(zhēng)相推出，也看到了以創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比提升為特征的券商收入結(jié)構(gòu)的切實(shí)轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，監(jiān)管層的人事變動(dòng)只是改革的第一步，證券業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的成功與否，還要看這些新產(chǎn)品能否真的扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這必須依賴全資本市場(chǎng)更廣泛的參與者的共同努力。
8、公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制成立
“應(yīng)注意讓部際協(xié)調(diào)機(jī)制能夠真正發(fā)揮作用，避免走過(guò)場(chǎng)，重在取得實(shí)效。”
2012年4月6日，公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制成立暨第一次會(huì)議召開。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要緊緊抓住金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，以擴(kuò)大直接融資、促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、更好地滿足各類企業(yè)的融資需求為主導(dǎo)任務(wù)，遵循債券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，在部際協(xié)調(diào)機(jī)制框架下，進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)合作，共同推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)健康發(fā)展。
宗良：建立央行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)等部委主導(dǎo)的部際協(xié)調(diào)機(jī)制很有意義，將推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)范統(tǒng)一，減少市場(chǎng)分隔，推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，有利于信用債市場(chǎng)的發(fā)展，有助于逐步擴(kuò)大直接融資占社會(huì)融資總規(guī)模的比重，更好地滿足企業(yè)的融資需求。
第一，部際協(xié)調(diào)機(jī)制在各監(jiān)管部門之間建立了一個(gè)很好的溝通平臺(tái)。從“頂層設(shè)計(jì)”的角度進(jìn)一步完善了目前中國(guó)債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，使得債券市場(chǎng)的發(fā)展更加獨(dú)立于各部門的利益之外，避免了過(guò)去債市“五龍治水”的格局，是一個(gè)好的開端。
第二，有利于發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，便利中小企業(yè)的融資，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。黨的十八大和2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)要“發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，而部際協(xié)調(diào)機(jī)制促公司信用債發(fā)展，主要目的還是為了幫助中小企業(yè)的發(fā)展，體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的扶持，特別是融資比較困難的狀況下，滿足中小企業(yè)的多渠道融資需要。
但也應(yīng)看到，部際協(xié)調(diào)機(jī)制的建立僅僅只是一個(gè)新的開始，只是邁向統(tǒng)一監(jiān)管比較初級(jí)的一步，離真正實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管還有很遠(yuǎn)的距離。應(yīng)注意讓部際協(xié)調(diào)機(jī)制能夠真正發(fā)揮作用，避免走過(guò)場(chǎng)，重在取得實(shí)效，更好地推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，從而服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。要最終確立和完善統(tǒng)一監(jiān)管體制，還需要有針對(duì)性地解決相關(guān)問(wèn)題：一是信用體系的建立，包括發(fā)債公司評(píng)級(jí)等方面的建設(shè)。我國(guó)信用體系建設(shè)仍相對(duì)滯后，如何建立信用體系評(píng)估機(jī)制一直是個(gè)難點(diǎn)；二是市場(chǎng)準(zhǔn)入的問(wèn)題，即什么樣的機(jī)構(gòu)可以發(fā)債。目前的發(fā)債不完全是市場(chǎng)行為，更多是一種審批行為，關(guān)鍵就在于如何向市場(chǎng)過(guò)渡。三是在建立信用體系之后，信用風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)問(wèn)題。信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，投資者如何承擔(dān)，這里面牽扯到企業(yè)破產(chǎn)后的清算機(jī)制。
9、債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新提速
“監(jiān)管‘三龍治水'，創(chuàng)新和穩(wěn)健兼顧�！�
2012年6月8日，上交所受理15家公司中小企業(yè)私募債券備案申請(qǐng)，中小企業(yè)私募債券正式啟動(dòng)發(fā)行。8月3日，《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》頒布實(shí)施，醞釀已久的資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)正式開閘。9月7日，國(guó)家開發(fā)銀行在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券，信貸資產(chǎn)證券化重新啟動(dòng)。
魯政委：監(jiān)管“三龍治水”，創(chuàng)新和穩(wěn)健兼顧。從建立和完善多層次的金融市場(chǎng)，顯著提高直接融資的比重來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)品的出現(xiàn)因?yàn)橐子谟^察而更容易受到市場(chǎng)關(guān)注。
但是，“機(jī)制”永遠(yuǎn)比“產(chǎn)品”更重要，因?yàn)橐粋�(gè)好的“機(jī)制”能夠保證新產(chǎn)品緊貼實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求、持續(xù)不斷地及時(shí)、穩(wěn)健推出和發(fā)展。雖然早在二十世紀(jì)80年代，我國(guó)法律就已允許企業(yè)發(fā)行債券，但總體發(fā)展一直緩慢。爆發(fā)式的增長(zhǎng)突現(xiàn)于2008年，那一年及其之后，中國(guó)各類企業(yè)債券發(fā)行量連年成倍增長(zhǎng)；從具體分類看，規(guī)模增長(zhǎng)一馬當(dāng)先的是在中國(guó)銀行(2.94,-0.01,-0.34%)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(NAFMII)備案的債券。幾年后，企業(yè)債和公司債發(fā)行也開始發(fā)力追趕。
2007年9月出現(xiàn)的NAFMII在中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)上最終形成了所謂“三龍治水”的格局，實(shí)則成就了今天中國(guó)蓬勃的企業(yè)債券市場(chǎng)。監(jiān)管者“一分為三”的結(jié)果，是監(jiān)管者之間的競(jìng)爭(zhēng)被加劇了，市場(chǎng)化機(jī)制引入的速度更快了。
在中國(guó)總體上“自上而下”的創(chuàng)新氛圍中，監(jiān)管者的主動(dòng)推進(jìn)能夠更快促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新和風(fēng)控之間的有效平衡。這與西方“自下而上”創(chuàng)新氛圍中所要求的公平競(jìng)爭(zhēng)、統(tǒng)一監(jiān)管是完全不同的。從這個(gè)意義上說(shuō)，貌似不合西方主流邏輯的“三龍治水”，其實(shí)恰恰是符合中國(guó)特色、有助于市場(chǎng)創(chuàng)新和穩(wěn)健兼顧、實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展的重要“機(jī)制創(chuàng)新”。
10、債券直接融資發(fā)展迅猛
“債券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化改革選擇的結(jié)果。”
2012年債券直接融資呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的大擴(kuò)容勢(shì)頭，全年債券發(fā)行量超過(guò)8萬(wàn)億元，其中，前11個(gè)月信用類債券發(fā)行量達(dá)3.45萬(wàn)億元，較2011年同期增長(zhǎng)77%，截至11月底，債券托管量達(dá)25.6萬(wàn)億元。
丁加華：黨中央、國(guó)務(wù)院多次提出要大力發(fā)展直接融資，提高直接融資占比。我國(guó)債券市場(chǎng)遵循市場(chǎng)化規(guī)律，落實(shí)中央指示，通過(guò)自上而下的改革以及自下而上的創(chuàng)新共同推動(dòng)了債券市場(chǎng)飛速發(fā)展。2012年，債券市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用進(jìn)一步得到體現(xiàn)，債券融資規(guī)模大幅攀升，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是金融市場(chǎng)深化改革的必然選擇。穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹是我國(guó)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)要面臨的主題，傳統(tǒng)依賴間接融資的方式不具有可持續(xù)性，要實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)，有必要發(fā)展債券市場(chǎng)，增加直接融資占比。金融改革同樣對(duì)債券市場(chǎng)提出了迫切需求。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)要求直接融資與間接融資平衡發(fā)展，改變過(guò)去“一條腿長(zhǎng)，一條腿短”的局面，同時(shí)借貸市場(chǎng)、股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)互有分工、相互合作，改變“重股輕債”的觀念；利率市場(chǎng)化改革激發(fā)了金融創(chuàng)新的活力，各類非銀行機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，債券投資需求隨之增長(zhǎng)；銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型漸行漸近，需要借力債券市場(chǎng)作為轉(zhuǎn)型平臺(tái)。債券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化改革選擇的結(jié)果。未來(lái)需要繼續(xù)遵循市場(chǎng)化道路，破除不利于債券市場(chǎng)發(fā)展的制度制約，順應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場(chǎng)需求，加強(qiáng)產(chǎn)品和制度創(chuàng)新，進(jìn)一步發(fā)揮債券融資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用。
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