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      【中國大宗在線】訊：郭樹清在證監(jiān)會(huì)主席的位置上干了沒多久，帶著些許遺憾走了，而中國股市這個(gè)“燙山芋”則由原中國銀行行長兼董事長肖鋼來接任。說起肖鋼，一位中行總行的分析師毫不掩飾的說，自己是其終身粉絲，他成為我在專業(yè)上追逐的目標(biāo)，希望能有一天，自己的理論高度也能與他媲美�？磥�，在中行的內(nèi)部，對(duì)這位平時(shí)行事低調(diào)的老總都能給予好評(píng)。

      應(yīng)該說肖鋼始終站在金融改革的最前沿，他遇到的第一個(gè)改革內(nèi)容，就是國有銀行的體制改革。面對(duì)隨時(shí)都有可能破產(chǎn)的中國銀行業(yè)，他似乎總是毫不猶豫地大刀闊斧：剛剛走馬上任，中國銀行就獲得了政府225億美元的注資，國有銀行的改革之路也便由此拉開了序幕。而如今，中國銀行已經(jīng)躋身跨國大行之列，數(shù)據(jù)顯示，截至去年第三季度，中行資產(chǎn)總額達(dá)12.8萬億，與2004年末4.3萬億元，翻了三番；不良貸款率不足1%，不良貸款撥備覆蓋率也上升至237.19%；資產(chǎn)充足率為13.16，核心資本充足率為10.38%。

      如今肖鋼將接任郭樹清，成為證監(jiān)會(huì)新一屆主席，也讓廣大中小投資者看到了股市的些許曙光，目前A股市場(chǎng)很多體制機(jī)制問題尚未解決和完善，急待新任掌門人有新的突破。希望新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼能拿出當(dāng)年對(duì)金融改革的那股沖勁和勇氣，把A股市場(chǎng)治理的更好，讓投資者真正能在一個(gè)公平公正的氛圍之下，分享到經(jīng)濟(jì)增長的碩果。但是，肖鋼上任之后，將面對(duì)三道難題，應(yīng)該說現(xiàn)在的證監(jiān)會(huì)主席之位也是一個(gè)“燙手山芋”。

難題一：如何疏導(dǎo)IPO堰塞湖？

      長期以來，新股發(fā)審節(jié)奏過快、過度融資，導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重“缺血”，這一直是IPO最受市場(chǎng)詬病的一環(huán)。郭樹清上任后，便劍指發(fā)行制度改革。“IPO不審行不行？”這是郭樹清拋向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部官員和發(fā)審委委員的“驚人之問”。目前排隊(duì)擬IPO企業(yè)仍超過800家，如此天量IPO早已市場(chǎng)成了驚弓之鳥，IPO還沒有開閘，中國的股市卻早已被嚇破了膽。

      事實(shí)上，自去年10月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核兩家企業(yè)IPO申請(qǐng)之后，新股IPO“暫�！币堰_(dá)半年。而最近兩周，越來越多的企業(yè)開始撤銷上市材料，放棄IPO。3月15日晚，證監(jiān)會(huì)公布的IPO審核動(dòng)態(tài)顯示，3月11日至15日當(dāng)周，創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)企業(yè)共有12家終止審查，達(dá)到單周終止審查數(shù)量的高峰。而今年以來，已有42家企業(yè)“知難而退”主動(dòng)放棄了IPO。

      盡管如此，目前排隊(duì)擬IPO企業(yè)仍超過800家。IPO申請(qǐng)企業(yè)財(cái)務(wù)自查工作3月底就將截止，還有兩周的時(shí)間，即便再出現(xiàn)100家在審企業(yè)終止審查，排隊(duì)企業(yè)還是會(huì)超過700家。專家們認(rèn)為，新股不可能長期不發(fā)，但這么多的新股怎么發(fā)，如何疏導(dǎo)IPO堰塞湖，絕對(duì)考驗(yàn)新一任證監(jiān)會(huì)主席的能力。

     【中國大宗在線】某研究員認(rèn)為，鑒于目前IPO堰塞湖無法疏導(dǎo)之事，可分走二步棋：一是否可以加快新三板的建設(shè)步伐，讓這些想要IPO的上市公司先去新三板過濾一二年，業(yè)績(jī)優(yōu)良的再讓其轉(zhuǎn)入主板或創(chuàng)業(yè)板。二是建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善我國的債券市場(chǎng)，讓一部分想融資的企業(yè)通過債券市場(chǎng)，以發(fā)企業(yè)債的方式解決融資問題。

難題二：如何引導(dǎo)長線資金入市

      近年來，A股市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，除了受新股IPO、再融資、大小非減持等拖累外，流入的資金匱乏也是主因。由鑒于此，過去的一年里，證監(jiān)會(huì)在引入長期資金方面取得巨大突破。RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）是郭樹清任期內(nèi)的新名詞。而且，郭樹清希望，未來QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和RQFII的額度能增加10倍。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，其規(guī)�？赡苓_(dá)到2萬至3萬億元。

      事實(shí)上，有關(guān)增加RQFII投資額度一事，證監(jiān)會(huì)已于去年11月與相關(guān)部門在原則上達(dá)成一致：將在原有的700億元RQFII投資額度的基礎(chǔ)上繼續(xù)增加2000億元的額度。同時(shí)開始著手修訂相關(guān)的實(shí)施細(xì)則，以進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)范圍、放寬投資比例的限制等。當(dāng)然郭樹清此舉的意圖，不僅是希望QFII的資金來提振A股市場(chǎng)的信心，而且還希望通過QEII和QFII的渠道拓寬，讓離岸人民幣能夠理多的回流中國內(nèi)地資本市場(chǎng)，讓內(nèi)地的人民幣資產(chǎn)也能投資海外市場(chǎng)，這樣無疑將加快人民幣國際化的步伐。

      在QFII和RQFII額度雙重?cái)U(kuò)容的基礎(chǔ)上，郭樹清還多次表態(tài)，歡迎養(yǎng)老金和公積金入市。市場(chǎng)人士稱，美國股市上個(gè)世紀(jì)末出現(xiàn)的大牛市，正是以養(yǎng)老金連續(xù)入市為依托的。【中國大宗在線】某研究員認(rèn)為，養(yǎng)老金入市的比例不會(huì)很高（不超過20%），更多的是流入債券市場(chǎng)，而且養(yǎng)老金入市也要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)面和股市制度建設(shè)是否成熟而定，不可能貿(mào)然入市，但這起碼是給投資者多了一個(gè)長期資金入市的盼頭，如今，郭樹清走了，如何引入長期資金的后續(xù)工作留給了肖鋼。

難題三：如何將“圈錢市”變?yōu)椤巴顿Y市”

      A股市場(chǎng)一直有“圈錢市”的惡名，如果說其設(shè)立之時(shí)是為“國企解困”而來，之后又解決了國有大銀行的“整體上市”融資問題，而最近幾年創(chuàng)業(yè)板的建立，則是為國內(nèi)中小企業(yè)解決“融資難”問題。上市公司常常肆無忌憚地“圈錢”，卻吝嗇分紅。如果一個(gè)股票市場(chǎng)長期給投資者的分紅遠(yuǎn)低于印花稅、紅利稅、券商傭金等費(fèi)用的總和，那么投資者就會(huì)很自然地通過投機(jī)來博取短差，長期投資、價(jià)值投資就是一句空話。   

      2011年11月，證監(jiān)會(huì)通過有關(guān)負(fù)責(zé)人出面講話的方式，要求所有上市公司完善分紅政策，并且從首次公開發(fā)行股票開始，在公司《招股說明書》中細(xì)化回報(bào)規(guī)則、分紅政策和分紅計(jì)劃。今年初，上交所更是發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確向上市公司提出現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導(dǎo)意見，規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須作出相關(guān)說明。不僅如此，郭樹清還力推被低估的藍(lán)籌股投資價(jià)值，引發(fā)了本輪藍(lán)籌股的上漲行情。所以將A股市場(chǎng)變成“投資市”是郭樹清不解努力的方向。

      今年年報(bào)過后，投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，2012年選擇分紅的公司特別多，這是證監(jiān)會(huì)分紅新政帶來的顯著效果。分析人士表示，如果監(jiān)管層繼續(xù)堅(jiān)持下去，A股市場(chǎng)的鐵公雞一定會(huì)越來越少�，F(xiàn)在對(duì)于新任證監(jiān)會(huì)主席的肖鋼來說，如果秉承其前任未遲之責(zé)，將A股的“圈錢市”之名徹底扭轉(zhuǎn)過來，成為一個(gè)真正的價(jià)值投資的市場(chǎng)，因?yàn)槲ㄓ袃r(jià)值投資的市場(chǎng)，才是長期牛市之基石。

      退市制度仍需要進(jìn)一步完善。郭樹清履新一個(gè)月后，A股退市制度就正式公布，并于2012年年中面世。然而，頗令投資者失望的是，退市制度在執(zhí)行上存在巨大的落差�！霸缇蛻�(yīng)該處理這些‘死而不僵'的公司，但問題在于目前仍在交易中的這些ST股，新政給它們帶來的壓力并不是很大�！爆F(xiàn)在的退市制度是暫停上市的復(fù)牌標(biāo)準(zhǔn)太低，退市公司的重新上市的標(biāo)準(zhǔn)也很低，造成了真正績(jī)差公司退市的還是很少。這樣對(duì)于A股市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”極為不利。而新上任的肖鋼則要面對(duì)如何讓一批績(jī)差的公司退出市場(chǎng)，如何讓真正讓一些靠造假、欺詐手段上市的公司受到嚴(yán)懲，而不受外界阻力的干擾，這也是其所面臨的困難之一。

      郭樹清走了，肖鋼來了。鑒于A股市場(chǎng)積弊過深，制度改革將受重重阻力的一系列問題，顯然肖鋼履任的前景并不會(huì)很輕松，他拿到的卻是一只“燙手山芋”。對(duì)于肖鋼而言如何秉承其前任之志，繼續(xù)拿出他當(dāng)年在銀行業(yè)進(jìn)行金融改革的智慧、魄力和勇氣，將A股市場(chǎng)內(nèi)在的弊端完全治理好，并與成熟市場(chǎng)接軌，這恐怕是其任期內(nèi)的最大挑戰(zhàn)。