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      表面上看，說“經(jīng)濟(jì)向好”的褐皮書與耶倫強調(diào)“寬松”的講話，是在制造信號混亂。但就本質(zhì)而言，其實是美聯(lián)儲用心良苦，想要為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇爭取更多信心和時間，不讓利率提升和美元升值成為絆腳石

      當(dāng)?shù)貢r間4月16日，美聯(lián)儲兩大動向引發(fā)市場關(guān)注。對于“新官上任”的耶倫，投資者直呼“看不懂”。

      一是當(dāng)日發(fā)布的褐皮書稱，天氣因素對經(jīng)濟(jì)的拖累開始消退，最近幾周美國經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)反彈。

      二是，美聯(lián)儲主席耶倫在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表上任以來的第二次公開演講。她說，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)面臨的更大威脅不是通脹而是通縮，寬松政策還將維持時日。她還預(yù)計，美國就業(yè)市場的全面復(fù)蘇以及通脹率達(dá)到一個更為健康的水平可能要到2016年年底。分析人士認(rèn)為，這可能是暗示美聯(lián)儲最早也要在兩年之后才會加息。

      一邊是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，一邊卻是繼續(xù)維持寬松政策，甚至可能維持到2016年年底，耶倫葫蘆里到底賣的什么藥？

      褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)向好

      美聯(lián)儲16日發(fā)布褐皮書稱，隨著天氣相關(guān)因素對經(jīng)濟(jì)的拖累消退，最近幾周美國經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)反彈。

      而在3月初發(fā)布的褐皮書中，該機構(gòu)認(rèn)為惡劣天氣嚴(yán)重影響購物和消費，是導(dǎo)致一些地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動下降的主要原因。

      而最新褐皮書顯示，12個聯(lián)儲地區(qū)中，有8個地區(qū)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“溫和”成長。

      至于與利率政策密切相關(guān)的就業(yè)市場，褐皮書這樣形容：“就業(yè)市場狀況好壞參半，但整體上呈現(xiàn)出正面表現(xiàn)。”

      此外，大多數(shù)地區(qū)的制造業(yè)表現(xiàn)有所改善，而住房市場狀況則“各有區(qū)別”；住房價格“整體穩(wěn)定或略有上漲”。

      整體而言，褐皮書的報告顯示出美國經(jīng)濟(jì)反彈向好，復(fù)蘇之勢更為明顯。

      耶倫強調(diào)寬松政策

      按理說，經(jīng)濟(jì)向好應(yīng)該強化美國退出寬松政策并進(jìn)行加息的預(yù)期。但同一天，耶倫卻發(fā)表演講重申延續(xù)寬松政策。這是她在執(zhí)掌美聯(lián)儲以來發(fā)表的第二次公開演講。

      對于何時加息，耶倫言辭謹(jǐn)慎。她沒有重提3月份利息會議之后所說的“6個月時間表”，只是強調(diào)升息決定將取決于就業(yè)市場的恢復(fù)，以及通脹率能夠多快升至2%的目標(biāo)水準(zhǔn)。

      值得一提的是，耶倫在演講中特別提到通縮問題。她認(rèn)為，疲弱的物價而非通貨膨脹才是當(dāng)前美國應(yīng)重點關(guān)注的問題。

      在回答哈佛一位教授有關(guān)“刺激經(jīng)濟(jì)的同時，是否可以容忍通脹率升至2%以上”的問題時，耶倫的回答是：“當(dāng)前通脹率只有1%，我覺得我們應(yīng)該擔(dān)憂的風(fēng)險是通脹率達(dá)不到2%，而非超過這個目標(biāo)。”

      她還提到，在這個問題上美國并不孤單。歐洲央行正在考慮實施非常規(guī)手段擺脫通縮，而日本陷入通縮長達(dá)15年以上。

      耶倫還預(yù)計，美國就業(yè)市場接近完全復(fù)蘇，而通脹率達(dá)到更健康水平的時間點可能會在2016年年末。

      分析人士稱，耶倫的說法意味著寬松政策還將持續(xù)一些時日，加息可能要到兩年之后�！巴�脹水平的疲弱是美聯(lián)儲在收緊貨幣政策上保持謹(jǐn)慎的最佳理由�！盩D證券的副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家米倫·馬爾蘭說。

      受此消息影響，美國三大股指周三全線上漲，漲幅逾1%。

      葫蘆里賣什么藥

      經(jīng)濟(jì)向好，寬松政策卻更要延長，耶倫葫蘆里到底賣的是什么藥？

      其實，盡管美股對上述這兩個消息反應(yīng)正面，但周四亞洲市場卻是難受其惠澤。日經(jīng)指數(shù)基本持平，恒生指數(shù)漲幅只有0.32%，遠(yuǎn)遜于美股。

      歐洲股市周四開盤時并沒有延續(xù)美股漲勢。在歐洲，當(dāng)前更受關(guān)注的是烏克蘭局勢。如果烏克蘭局勢進(jìn)一步惡化將導(dǎo)致西方主要是歐洲加大對俄羅斯的制裁力度，則會損及歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

      而歐洲經(jīng)濟(jì)走弱勢必影響美國經(jīng)濟(jì)。從這個角度講，盡管美國經(jīng)濟(jì)向好因素不少，但耶倫要釋放的信息其實就是要對沖利好，讓市場投資者對美聯(lián)儲過早或過大幅度收緊貨幣政策保持謹(jǐn)慎，在政策真正開始轉(zhuǎn)向之前避免美元過快、過多升值，以此為美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)真正的復(fù)蘇創(chuàng)造更多的時間。

      有分析人士說，盡管削減QE規(guī)模勢在必行，但如果官方措辭稍顯強硬則可能造成市場預(yù)期的突然改變，這將直接影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

      為此，美聯(lián)儲在3月的議息會議后修改了加息的前瞻指引，取消失業(yè)率單一指標(biāo)轉(zhuǎn)向綜合指標(biāo)。因為當(dāng)時的失業(yè)率已經(jīng)降到6.7%，逼近6.5%的加息門檻。

      可以說，美聯(lián)儲的這些良苦用心實際上都是在為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇護(hù)航，避免利率提升和美元升值成為復(fù)蘇之路上的絆腳石。