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央行貨幣政策生迷霧 疑年內(nèi)將再次“雙降” 本文來源于：華夏時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2015-11-12 10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)，但外匯儲(chǔ)備已“由減轉(zhuǎn)增”，美國12月加息的風(fēng)聲再起，在這錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外變化當(dāng)中，央行貨幣政策的態(tài)度已發(fā)生了微妙的變化。“不能過度放水、妨礙市場的有效出清�！毖胄性诮瞻l(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中如此表述，并將此前“更加注重松緊適度”改為“保持松緊適度”，“及時(shí)進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”改為“適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”。那么，央行貨幣政策的牌局或會(huì)生變？明年降準(zhǔn)、降息的次數(shù)與今年相比將會(huì)明顯減少？過度依賴貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的做法轉(zhuǎn)向，財(cái)政政策和匯率政策將上場發(fā)揮更多作用。 然而，由于10月CPI同比僅上漲1.3%，PPI同比下跌5.9%，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，市場預(yù)期年內(nèi)降準(zhǔn)甚至降息仍可期�！皵�(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，美國可能加息，中國會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健政策基調(diào)，降準(zhǔn)可能性更大。” 中國國家信息中心宏觀研究室主任牛犁認(rèn)為。招商銀行高級(jí)分析師劉東亮則認(rèn)為通縮壓力未見緩解，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次“雙降”。 寬松尺度生變？ 自從去年下半年以來，央行進(jìn)行了六次降息五次降準(zhǔn)，未來貨幣政策操作的空間還有多大？ 對(duì)下一步貨幣政策走向，央行在貨幣政策報(bào)告中吹風(fēng)，稱“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過度放水、妨礙市場的有效出清”；其中還附文討論了“關(guān)于實(shí)際利率和債務(wù)問題”，稱“比較而言，用CPI或GDP平減指數(shù)來測算實(shí)際利率水平可能要更合適一些”；還稱將引導(dǎo)預(yù)期，向市場提供流動(dòng)性，同時(shí)采取了宏觀審慎措施，抑制投機(jī)性交易。 對(duì)央行貨幣政策當(dāng)中新的變化，華創(chuàng)證券最近報(bào)告指出，這說明央行并不認(rèn)為目前實(shí)際利率水平過高，且更加關(guān)注人民幣匯率市場，一旦人民幣出現(xiàn)快速貶值趨勢，依然會(huì)采取措施進(jìn)行對(duì)抗，“后期貨幣政策取向?qū)⒈３址�(wěn)定，大規(guī)模貨幣政策放水刺激的概率偏低。即使有寬松政策，也是為了對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)加息人民幣貶值因素帶來的負(fù)面影響�！� 那么，未來降準(zhǔn)的大牌只會(huì)在對(duì)沖資金外流時(shí)適時(shí)打出，而降息的次數(shù)已經(jīng)非常有限。“央行對(duì)進(jìn)一步放松貨幣政策可能不夠堅(jiān)定，未來政策放松的節(jié)奏或有所變慢，可能會(huì)從此前較快節(jié)奏主動(dòng)放松為主的狀態(tài)，轉(zhuǎn)回到去年四季度較慢節(jié)奏被動(dòng)放松為主的狀態(tài)�！眲|亮認(rèn)為，未來降息、降準(zhǔn)的頻率將會(huì)減少。 央行11月7日公布數(shù)據(jù)顯示，10月外儲(chǔ)為3.52萬億美元，預(yù)期為3.465萬億美元，比9月增加113.9億美元，結(jié)束5個(gè)月下降。市場認(rèn)為外儲(chǔ)短期企穩(wěn)，中期仍將承壓，長期將雙向波動(dòng)。那么，是否短期降準(zhǔn)的次數(shù)或減少，而拉長周期以覆蓋中期需要？ 如今央行貨幣政策站在了新的路口，美國近日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期，這使美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性增大。從匯率來看，美元指數(shù)11月以來再次走高，人民幣匯率承壓，央行貨幣政策有了更多考慮因素。 實(shí)際上，今年雖然多次降準(zhǔn)、降息，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不佳。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，中長期來看，雙降解決不了中國經(jīng)濟(jì)的“病根”，有效需求不足和有效供給不足并存，這兩個(gè)問題一方面需要切除壞死細(xì)胞，即去產(chǎn)能、去杠桿，另一方面培育新細(xì)胞，即通過制度改革和技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造新增長點(diǎn)，“無論哪一點(diǎn)可能都需要3-5年的時(shí)間，只要PPI沒有止跌回升，就不要談經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。” 今年央行多次打出雙降組合拳，但下一步或?qū)⑤喌截?cái)政政策更多上馬�！澳壳笆袌錾喜⒉蝗辟Y金，主要是資產(chǎn)配置荒，需求不足導(dǎo)致好的項(xiàng)目稀缺�！蹦成鲜秀y行總行資金部人士稱，除了央行寬松政策，還需要其他政策加碼。 近日，財(cái)政部副部長朱光耀表示，要反思3%的赤字率紅線和60%的負(fù)債率紅線是不是絕對(duì)科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)。就此華創(chuàng)證券分析稱，可能暗示赤字率還要進(jìn)一步擴(kuò)大，“如果赤字率紅線放開，那么四季度包括未來的財(cái)政政策將有更大的發(fā)揮余地，積極的財(cái)政政策也可以有更多的期待”。 星石投資總裁首席策略師楊玲稱，考慮到目前中國企業(yè)的稅負(fù)仍然很高，財(cái)政存款持續(xù)上升，財(cái)政赤字率僅有2.3%，未來財(cái)政政策發(fā)揮的空間更大。 年內(nèi)寬松仍可期 央行未來貨幣政策大方向已起變化，不過10月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，市場降息降準(zhǔn)的預(yù)期再起，認(rèn)為年內(nèi)仍有降準(zhǔn)，甚至可能雙降。 10月CPI為1.3%，較前值1.6%大幅下滑。10月PPI持平于前值-5.9%，為連續(xù)第44個(gè)月負(fù)增長，工業(yè)領(lǐng)域的通縮壓力未見緩解。 牛犁分析稱，10月CPI回落主要受蔬菜價(jià)格影響，拉低了物價(jià)走勢，今年以來中國一直有通縮風(fēng)險(xiǎn)，但僅從10月份數(shù)據(jù)并不能說中國就已經(jīng)通縮，畢竟中國GDP增長7%左右，而PPI持續(xù)44個(gè)月連續(xù)下降，顯示工業(yè)領(lǐng)域壓力很大，工業(yè)領(lǐng)域通縮已經(jīng)明確。數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，美國可能加息，“中國會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健政策基調(diào)，降準(zhǔn)可能性更大�！� 對(duì)于接下來是否會(huì)進(jìn)一步降息，其稱，“目前最主要的是降低融資成本，但這不是靠降息降準(zhǔn)能解決的，仍要靠改革解決�！� 交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智也認(rèn)為，倘若面臨較大壓力，肯定還是會(huì)進(jìn)一步寬松調(diào)節(jié)�！敖禍�(zhǔn)的可能性比降息高一些�！� 民生證券最新報(bào)告也稱，降準(zhǔn)的必要性也在加大，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率已經(jīng)上到70%，三季度超儲(chǔ)率只有1.9%，急需降準(zhǔn)來對(duì)沖超儲(chǔ)的消耗。從時(shí)點(diǎn)上看，央行或許在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前有所行動(dòng)。 從10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，市場普遍認(rèn)為央行將在年內(nèi)再次采取行動(dòng)，所以年內(nèi)降準(zhǔn)可期，而降息空間已有限。目前1年期存款基準(zhǔn)利率為1.5%，“以10月CPI衡量實(shí)際利率，則僅余一次降息空間，降息周期已近尾聲。”劉東亮分析認(rèn)為。 疲弱的經(jīng)濟(jì)需要更多寬松政策，若未來降息周期早于預(yù)期結(jié)束，不僅會(huì)掣肘經(jīng)濟(jì)探底，亦會(huì)施壓債券牛市，對(duì)降低融資成本不利。劉東亮認(rèn)為，寬松周期不會(huì)結(jié)束也不宜過早結(jié)束，明年如果出現(xiàn)負(fù)實(shí)際利率不應(yīng)意外，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有一次雙降。 |
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