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平穩(wěn)資金面出奇招 央媽修貨幣新渠 本文來源于：華夏時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2015-10-15 在美國QE退出、加息風(fēng)盛之際，大洋彼岸的中國會步QE的后塵嗎？要知道，6年前為救經(jīng)濟(jì)實(shí)施的4萬億計(jì)劃，至今都還在為此買單。更重要的是，中國經(jīng)濟(jì)目前困難的癥結(jié)并不是資金荒，而是資產(chǎn)配置荒。貨幣政策的確在放松了，還需要大放水嗎？央行官網(wǎng)10月10日發(fā)布公告稱，將在9省市推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)。次日坊間各式解讀接踵而至，有人將其譽(yù)為“中國曲線版的量化寬松”，更有甚者驚呼“7萬億來了”。這一論調(diào)瞬間引爆A股市場，但隨后冷靜下來的券商機(jī)構(gòu)、學(xué)界在詳細(xì)闡述QE與信貸資產(chǎn)抵押再貸款的區(qū)別后發(fā)現(xiàn)，盡管中國資金面趨松是事實(shí)，但中國版QE很可能只是一廂情愿的誤讀。 “由于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模還是比較大，怎么盤活非常重要，央行此次試點(diǎn)就是這方面的一個(gè)具體的努力�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，央行制度設(shè)計(jì)本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產(chǎn)。更多接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪的人士認(rèn)為，央行此舉的政策意圖還是平穩(wěn)資金面，而最直接的一個(gè)結(jié)果就是利好中小區(qū)域性銀行。 選擇性誤讀 在中國經(jīng)濟(jì)駛?cè)胂滦型ǖ乐�，每每到了�?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的敏感時(shí)間，市場都會眼巴巴盯住央行不放。而在三季度GDP、CPI等重磅數(shù)據(jù)公布之前市場就普遍預(yù)測，10月份會有一次降準(zhǔn)，四季度會有一次降息。 這一次，央媽沒有直截了當(dāng)給出降準(zhǔn)，而是以推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)方式“擰大”了水龍頭。事實(shí)上，對于央行這一預(yù)期內(nèi)的擴(kuò)容機(jī)制，開始并沒有在金融界引起太大漣漪。 早在今年2月10日，央行發(fā)布的《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》就披露了盤活信貸資產(chǎn)的新渠道——信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款。報(bào)告稱，2014年已在山東、廣東兩省開展這類質(zhì)押的試點(diǎn)，認(rèn)為已形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，今年將繼續(xù)推廣。 直到10月11日下午，微信朋友圈被兩篇來自媒體公眾賬號發(fā)出的《7萬億來了，中國式量化寬松到來！》、《忘掉降息吧 央行已拔出倚天屠龍劍！》文章刷屏，文章宣稱央行出臺了一種強(qiáng)刺激方案。 A股市場也很“配合”，10月12日上證綜指高開高走，一舉突破9月9日盤整高點(diǎn)，盤中最高達(dá)3318.71點(diǎn)，報(bào)收3287.66點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指大漲4.52%收于2316.78點(diǎn)。 中國版QE是真的嗎？真的嗎？真的嗎？重要的事要說三遍。 民生證券固收部負(fù)責(zé)人李奇霖告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，所謂的“7萬億”和“中國式量化寬松”是不存在的。他認(rèn)為，存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大被解讀為7萬億放水和中國式量化寬松，這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性，與事實(shí)也有不相符之處。 那么，聳人聽聞的7萬億數(shù)字到底是怎么回事？ 這源自于10月1日正式實(shí)施的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，其中刪除了“75%的存貸比”監(jiān)管指標(biāo)，理論上講這會釋放出7萬億信貸，但考慮銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)相應(yīng)調(diào)整、實(shí)體信貸需求疲軟以及央行信貸額度控制，實(shí)際可釋放的人民幣信貸遠(yuǎn)不及預(yù)期。 更何況，無論是整體金融機(jī)構(gòu)還是上市銀行存貸比均未現(xiàn)明顯超標(biāo)。目前，商業(yè)銀行整體的存貸比大約為65.8%，從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強(qiáng)超過紅線，其余均未超過。所以，存貸比放松本質(zhì)上作用于銀行負(fù)債端，仍然是為撫平市場資金利率的波動，與“7萬億”無關(guān)。 同屬誤讀的還有“中國版QE”之說。國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬分析稱：QE是美聯(lián)儲直接購買商業(yè)銀行表內(nèi)的次貸相關(guān)資產(chǎn)、緩釋銀行有毒資產(chǎn)壓力，而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是商業(yè)銀行主動以信貸資產(chǎn)向央行質(zhì)押獲取資金，兩者在方向、因果關(guān)系上截然相反。 有報(bào)道形象比喻稱，同樣是一家游泳館缺水，美聯(lián)儲直接往池中注水，但拿走了館里的破爛桌椅抵充水費(fèi)。而中國央行也往池中注水，卻要求經(jīng)營者用游泳館的產(chǎn)權(quán)做抵押，并規(guī)定時(shí)間支付水費(fèi)以及利息。 更為重要的是，在李奇霖看來，中國目前并沒實(shí)施QE的必要。他詳細(xì)給記者解釋稱，一般量化寬松的推出需要兩個(gè)條件確認(rèn)：一是發(fā)生金融危機(jī)時(shí)大量流動性消失，貨幣市場利率飆升，需要央行釋放流動性平抑貨幣市場資金利率波動，滿足金融機(jī)構(gòu)流動性缺口，防止金融機(jī)構(gòu)變賣資產(chǎn)抽貸實(shí)體；二是傳統(tǒng)工具用盡，如2012年的日本和2014年的歐洲，基準(zhǔn)利率基本降到了0，準(zhǔn)備金率工具也沒有釋放空間。 “中國經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力，但并未發(fā)生不可控風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)貨幣工具也未用盡，并不會急于走入量寬�！崩钇媪卣J(rèn)為，但央行通過逆回購、雙降以及信貸質(zhì)押再貸款等措施對沖外匯占款、平穩(wěn)市場資金利率的政策意圖卻是真的。 嚴(yán)防區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn) 事實(shí)上，在信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)容之前，央行的籃子里已有一系列貨幣政策工具，包括短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF），以及抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等。但這些工具的抵押品多為國債、央行票據(jù)、政策性金融債等風(fēng)險(xiǎn)較低的金融資產(chǎn)。 在此情況下，地方性法人銀行的苦衷是，上述抵押品較為有限。以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省為例，2014年底該省城商行、農(nóng)商行和農(nóng)信社持有各類債券合格抵押品僅為2188億元，其中有16家金融機(jī)構(gòu)無法提供任何合格抵押品。 央行此時(shí)推廣試點(diǎn)的意圖就在于完善央行抵押品管理框架，解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，在引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。 而將信貸資產(chǎn)納入合格抵押品范圍后，江蘇法人金融機(jī)構(gòu)可提供的合格抵押品將增加到3361億元。 “對于地方商業(yè)銀行來言，另一個(gè)現(xiàn)實(shí)困境是，與中小企業(yè)、縣域經(jīng)濟(jì)和三農(nóng)關(guān)系緊密，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)集中度較高�！焙颖蹦吵巧绦胸�(fù)責(zé)人對《華夏時(shí)報(bào)》記者稱，此外，地方債、房地產(chǎn)不振和過剩產(chǎn)能三座大山尤為壓力山大。 而據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，城商行不良貸款余額和不良貸款率已連續(xù)11個(gè)季度上升，截至今年6月末，城商行不良貸款率為1.37%，不良貸款余額有1120億元，較上年末增加了265億元。 “從抵御風(fēng)險(xiǎn)能力上看，小銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率會高一些。”銀監(jiān)會主席尚福林曾警告稱，城商行在當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~較大，是防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的主力軍之一，要堅(jiān)決守住風(fēng)險(xiǎn)底線。 此時(shí)，給廣大中小銀行，特別是城商行、農(nóng)村信用合作銀行補(bǔ)充流動性顯得尤為必要。但政策難度在于三農(nóng)小微類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，是否能夠有效激勵商業(yè)銀行信用派生行為還需觀察。讓李奇霖?fù)?dān)憂的是，如果過度激勵銀行投放到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的資產(chǎn)，可能會產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 何況，政策效果還有待觀察，平安證券研報(bào)顯示，2014年山東省和廣東省的試點(diǎn)額度分別為9億元和17億元左右，從規(guī)模看仍以試驗(yàn)為主。其中山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。 在兩個(gè)最早進(jìn)行試點(diǎn)的地區(qū)中，廣東今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的試點(diǎn)總規(guī)模將突破50億元，這和山東的規(guī)模相當(dāng)。在擴(kuò)至9省(市)后，今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模樂觀的預(yù)計(jì)在500億元左右。 央媽的政策意圖 但毋庸置疑的是，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款創(chuàng)造了新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。 一個(gè)不能忽略的變化是，過去基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行主要是靠外匯占款，而隨著國際收支逐漸趨于平衡，外匯占款將不再是流動供給的主渠道，這需要央行在基礎(chǔ)貨幣投放與引導(dǎo)市場預(yù)期管理上有新的創(chuàng)新與應(yīng)對。 如此，在目前外匯占款由正增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長的情況下，之前正常的貨幣發(fā)行渠道轉(zhuǎn)變?yōu)檠胄兄鲃拥赝ㄟ^貨幣投放來進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行。 事實(shí)上，自2014年開始出現(xiàn)的一個(gè)很重要的拐點(diǎn)是，中國持續(xù)多年的雙順差開始發(fā)生變化，外匯占款不再是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，且這一趨勢將成為新常態(tài)，而最近外匯占款更是出現(xiàn)顯著下滑。 央行數(shù)據(jù)顯示，從金融機(jī)構(gòu)口徑來看，8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款下降7238.36億元，超過7月份2491億元的單月降幅達(dá)到3倍之多，至28.18萬億元，為連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下降。從央行口徑來看，8月末外匯占款26.1萬億元，較前一月下降3183.51億元。 “由于新增外匯占款持續(xù)減少，在不斷降準(zhǔn)以提高貨幣乘數(shù)之外，央行需要創(chuàng)設(shè)新的工具提供基礎(chǔ)貨幣，PSL、MLF等新工具都具有這種作用，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也是如此�！敝行沤ㄍ斗治鰩熗跹笾赋觯瑥拈L期看，央行完全可以通過新的工具創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣而避免外匯占款收縮帶來的流動性緊縮。 除此之外，在李奇霖看來，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，總量上是為對沖地產(chǎn)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行壓力，結(jié)構(gòu)上是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做鋪墊。 “通過設(shè)定不同信貸資產(chǎn)折扣率，如將符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折扣率，折扣率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，為金融機(jī)構(gòu)向小微、三農(nóng)貸款提供正向激勵。”李奇霖稱。 一個(gè)矛盾的事實(shí)是，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在有效信貸需求不足，而銀行卻又因?yàn)槠髽I(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)大不敢貸款，尤其是一些經(jīng)營情況不太好的企業(yè)的貸款需求得不到滿足，出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒。“將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款在全國推廣，將增強(qiáng)銀行的放貸能力�！睒I(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的情況下，銀行的信貸能力得到增強(qiáng)，若達(dá)到一定規(guī)模對實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯然是有好處的。 同時(shí)，信貸質(zhì)押再貸款給了銀行選擇權(quán)，當(dāng)流動性緊張時(shí)，銀行可以將信貸資產(chǎn)質(zhì)押在央行換取流動性，起到平穩(wěn)資金面的政策作用。 “尤其在‘8·11中間價(jià)匯改'后，央行對匯率讓渡了部分中間價(jià)調(diào)控權(quán)，穩(wěn)定匯率必須要依靠‘量'，所以匯率對資金面影響無疑是加強(qiáng)的�！崩钇媪卣J(rèn)為，“8·11中間價(jià)匯”改后，資金利率運(yùn)行中樞上了一個(gè)臺階。 但不可否認(rèn)的是，央行維護(hù)資金面寬松的意圖是真的。 “無論是央行通過逆回購、SLF、MLF雙降、存款準(zhǔn)備金考核方式轉(zhuǎn)變，還是信貸質(zhì)押再貸款等措施，結(jié)果都會使得資金面趨松�！币晃还煞葜沏y行從業(yè)人士坦言，央行真正的用意在于對沖外匯占款，平穩(wěn)市場資金利率。本報(bào)記者 錢秋君 劉飛 北京報(bào)道 在美國QE退出、加息風(fēng)盛之際，大洋彼岸的中國會步QE的后塵嗎？要知道，6年前為救經(jīng)濟(jì)實(shí)施的4萬億計(jì)劃，至今都還在為此買單。更重要的是，中國經(jīng)濟(jì)目前困難的癥結(jié)并不是資金荒，而是資產(chǎn)配置荒。貨幣政策的確在放松了，還需要大放水嗎？ 央行官網(wǎng)10月10日發(fā)布公告稱，將在9省市推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)。次日坊間各式解讀接踵而至，有人將其譽(yù)為“中國曲線版的量化寬松”，更有甚者驚呼“7萬億來了”。這一論調(diào)瞬間引爆A股市場，但隨后冷靜下來的券商機(jī)構(gòu)、學(xué)界在詳細(xì)闡述QE與信貸資產(chǎn)抵押再貸款的區(qū)別后發(fā)現(xiàn)，盡管中國資金面趨松是事實(shí)，但中國版QE很可能只是一廂情愿的誤讀。 “由于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)規(guī)模還是比較大，怎么盤活非常重要，央行此次試點(diǎn)就是這方面的一個(gè)具體的努力�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，央行制度設(shè)計(jì)本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產(chǎn)。更多接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪的人士認(rèn)為，央行此舉的政策意圖還是平穩(wěn)資金面，而最直接的一個(gè)結(jié)果就是利好中小區(qū)域性銀行。 選擇性誤讀 在中國經(jīng)濟(jì)駛?cè)胂滦型ǖ乐螅棵康搅私?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的敏感時(shí)間，市場都會眼巴巴盯住央行不放。而在三季度GDP、CPI等重磅數(shù)據(jù)公布之前市場就普遍預(yù)測，10月份會有一次降準(zhǔn)，四季度會有一次降息。 這一次，央媽沒有直截了當(dāng)給出降準(zhǔn)，而是以推廣“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款”試點(diǎn)方式“擰大”了水龍頭。事實(shí)上，對于央行這一預(yù)期內(nèi)的擴(kuò)容機(jī)制，開始并沒有在金融界引起太大漣漪。 早在今年2月10日，央行發(fā)布的《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》就披露了盤活信貸資產(chǎn)的新渠道——信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款。報(bào)告稱，2014年已在山東、廣東兩省開展這類質(zhì)押的試點(diǎn)，認(rèn)為已形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)，今年將繼續(xù)推廣。 直到10月11日下午，微信朋友圈被兩篇來自媒體公眾賬號發(fā)出的《7萬億來了，中國式量化寬松到來！》、《忘掉降息吧 央行已拔出倚天屠龍劍！》文章刷屏，文章宣稱央行出臺了一種強(qiáng)刺激方案。 A股市場也很“配合”，10月12日上證綜指高開高走，一舉突破9月9日盤整高點(diǎn)，盤中最高達(dá)3318.71點(diǎn)，報(bào)收3287.66點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指大漲4.52%收于2316.78點(diǎn)。 中國版QE是真的嗎？真的嗎？真的嗎？重要的事要說三遍。 民生證券固收部負(fù)責(zé)人李奇霖告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，所謂的“7萬億”和“中國式量化寬松”是不存在的。他認(rèn)為，存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大被解讀為7萬億放水和中國式量化寬松，這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性，與事實(shí)也有不相符之處。 那么，聳人聽聞的7萬億數(shù)字到底是怎么回事？ 這源自于10月1日正式實(shí)施的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，其中刪除了“75%的存貸比”監(jiān)管指標(biāo)，理論上講這會釋放出7萬億信貸，但考慮銀行資產(chǎn)端業(yè)務(wù)相應(yīng)調(diào)整、實(shí)體信貸需求疲軟以及央行信貸額度控制，實(shí)際可釋放的人民幣信貸遠(yuǎn)不及預(yù)期。 更何況，無論是整體金融機(jī)構(gòu)還是上市銀行存貸比均未現(xiàn)明顯超標(biāo)。目前，商業(yè)銀行整體的存貸比大約為65.8%，從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，上市銀行僅有招商銀行存貸比76.88%勉強(qiáng)超過紅線，其余均未超過。所以，存貸比放松本質(zhì)上作用于銀行負(fù)債端，仍然是為撫平市場資金利率的波動，與“7萬億”無關(guān)。 同屬誤讀的還有“中國版QE”之說。國金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬分析稱：QE是美聯(lián)儲直接購買商業(yè)銀行表內(nèi)的次貸相關(guān)資產(chǎn)、緩釋銀行有毒資產(chǎn)壓力，而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是商業(yè)銀行主動以信貸資產(chǎn)向央行質(zhì)押獲取資金，兩者在方向、因果關(guān)系上截然相反。 有報(bào)道形象比喻稱，同樣是一家游泳館缺水，美聯(lián)儲直接往池中注水，但拿走了館里的破爛桌椅抵充水費(fèi)。而中國央行也往池中注水，卻要求經(jīng)營者用游泳館的產(chǎn)權(quán)做抵押，并規(guī)定時(shí)間支付水費(fèi)以及利息。 更為重要的是，在李奇霖看來，中國目前并沒實(shí)施QE的必要。他詳細(xì)給記者解釋稱，一般量化寬松的推出需要兩個(gè)條件確認(rèn)：一是發(fā)生金融危機(jī)時(shí)大量流動性消失，貨幣市場利率飆升，需要央行釋放流動性平抑貨幣市場資金利率波動，滿足金融機(jī)構(gòu)流動性缺口，防止金融機(jī)構(gòu)變賣資產(chǎn)抽貸實(shí)體；二是傳統(tǒng)工具用盡，如2012年的日本和2014年的歐洲，基準(zhǔn)利率基本降到了0，準(zhǔn)備金率工具也沒有釋放空間。 “中國經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力，但并未發(fā)生不可控風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)貨幣工具也未用盡，并不會急于走入量寬�！崩钇媪卣J(rèn)為，但央行通過逆回購、雙降以及信貸質(zhì)押再貸款等措施對沖外匯占款、平穩(wěn)市場資金利率的政策意圖卻是真的。 嚴(yán)防區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn) 事實(shí)上，在信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)容之前，央行的籃子里已有一系列貨幣政策工具，包括短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF），以及抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等。但這些工具的抵押品多為國債、央行票據(jù)、政策性金融債等風(fēng)險(xiǎn)較低的金融資產(chǎn)。 在此情況下，地方性法人銀行的苦衷是，上述抵押品較為有限。以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省為例，2014年底該省城商行、農(nóng)商行和農(nóng)信社持有各類債券合格抵押品僅為2188億元，其中有16家金融機(jī)構(gòu)無法提供任何合格抵押品。 央行此時(shí)推廣試點(diǎn)的意圖就在于完善央行抵押品管理框架，解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，在引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。 而將信貸資產(chǎn)納入合格抵押品范圍后，江蘇法人金融機(jī)構(gòu)可提供的合格抵押品將增加到3361億元。 “對于地方商業(yè)銀行來言，另一個(gè)現(xiàn)實(shí)困境是，與中小企業(yè)、縣域經(jīng)濟(jì)和三農(nóng)關(guān)系緊密，壞賬的風(fēng)險(xiǎn)集中度較高。”河北某城商行負(fù)責(zé)人對《華夏時(shí)報(bào)》記者稱，此外，地方債、房地產(chǎn)不振和過剩產(chǎn)能三座大山尤為壓力山大。 而據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，城商行不良貸款余額和不良貸款率已連續(xù)11個(gè)季度上升，截至今年6月末，城商行不良貸款率為1.37%，不良貸款余額有1120億元，較上年末增加了265億元。 “從抵御風(fēng)險(xiǎn)能力上看，小銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率會高一些。”銀監(jiān)會主席尚福林曾警告稱，城商行在當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~較大，是防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的主力軍之一，要堅(jiān)決守住風(fēng)險(xiǎn)底線。 此時(shí)，給廣大中小銀行，特別是城商行、農(nóng)村信用合作銀行補(bǔ)充流動性顯得尤為必要。但政策難度在于三農(nóng)小微類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高，是否能夠有效激勵商業(yè)銀行信用派生行為還需觀察。讓李奇霖?fù)?dān)憂的是，如果過度激勵銀行投放到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的資產(chǎn)，可能會產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 何況，政策效果還有待觀察，平安證券研報(bào)顯示，2014年山東省和廣東省的試點(diǎn)額度分別為9億元和17億元左右，從規(guī)�？慈砸栽囼�(yàn)為主。其中山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。 在兩個(gè)最早進(jìn)行試點(diǎn)的地區(qū)中，廣東今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的試點(diǎn)總規(guī)模將突破50億元，這和山東的規(guī)模相當(dāng)。在擴(kuò)至9省(市)后，今年信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的規(guī)模樂觀的預(yù)計(jì)在500億元左右。 央媽的政策意圖 但毋庸置疑的是，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款創(chuàng)造了新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。 一個(gè)不能忽略的變化是，過去基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行主要是靠外匯占款，而隨著國際收支逐漸趨于平衡，外匯占款將不再是流動供給的主渠道，這需要央行在基礎(chǔ)貨幣投放與引導(dǎo)市場預(yù)期管理上有新的創(chuàng)新與應(yīng)對。 如此，在目前外匯占款由正增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長的情況下，之前正常的貨幣發(fā)行渠道轉(zhuǎn)變?yōu)檠胄兄鲃拥赝ㄟ^貨幣投放來進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣發(fā)行。 事實(shí)上，自2014年開始出現(xiàn)的一個(gè)很重要的拐點(diǎn)是，中國持續(xù)多年的雙順差開始發(fā)生變化，外匯占款不再是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，且這一趨勢將成為新常態(tài)，而最近外匯占款更是出現(xiàn)顯著下滑。 央行數(shù)據(jù)顯示，從金融機(jī)構(gòu)口徑來看，8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款下降7238.36億元，超過7月份2491億元的單月降幅達(dá)到3倍之多，至28.18萬億元，為連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下降。從央行口徑來看，8月末外匯占款26.1萬億元，較前一月下降3183.51億元。 “由于新增外匯占款持續(xù)減少，在不斷降準(zhǔn)以提高貨幣乘數(shù)之外，央行需要創(chuàng)設(shè)新的工具提供基礎(chǔ)貨幣，PSL、MLF等新工具都具有這種作用，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款也是如此�！敝行沤ㄍ斗治鰩熗跹笾赋觯瑥拈L期看，央行完全可以通過新的工具創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣而避免外匯占款收縮帶來的流動性緊縮。 除此之外，在李奇霖看來，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)，總量上是為對沖地產(chǎn)和傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行壓力，結(jié)構(gòu)上是為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做鋪墊。 “通過設(shè)定不同信貸資產(chǎn)折扣率，如將符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設(shè)置更高的折扣率，折扣率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎(chǔ)貨幣，為金融機(jī)構(gòu)向小微、三農(nóng)貸款提供正向激勵。”李奇霖稱。 一個(gè)矛盾的事實(shí)是，中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在有效信貸需求不足，而銀行卻又因?yàn)槠髽I(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)大不敢貸款，尤其是一些經(jīng)營情況不太好的企業(yè)的貸款需求得不到滿足，出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒。“將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款在全國推廣，將增強(qiáng)銀行的放貸能力。”業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的情況下，銀行的信貸能力得到增強(qiáng)，若達(dá)到一定規(guī)模對實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯然是有好處的。 同時(shí)，信貸質(zhì)押再貸款給了銀行選擇權(quán)，當(dāng)流動性緊張時(shí)，銀行可以將信貸資產(chǎn)質(zhì)押在央行換取流動性，起到平穩(wěn)資金面的政策作用。 “尤其在‘8·11中間價(jià)匯改'后，央行對匯率讓渡了部分中間價(jià)調(diào)控權(quán)，穩(wěn)定匯率必須要依靠‘量'，所以匯率對資金面影響無疑是加強(qiáng)的�！崩钇媪卣J(rèn)為，“8·11中間價(jià)匯”改后，資金利率運(yùn)行中樞上了一個(gè)臺階。 但不可否認(rèn)的是，央行維護(hù)資金面寬松的意圖是真的。 “無論是央行通過逆回購、SLF、MLF雙降、存款準(zhǔn)備金考核方式轉(zhuǎn)變，還是信貸質(zhì)押再貸款等措施，結(jié)果都會使得資金面趨松�！币晃还煞葜沏y行從業(yè)人士坦言，央行真正的用意在于對沖外匯占款，平穩(wěn)市場資金利率。 |
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