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美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息 全球資本市場(chǎng)影響幾何 本文來(lái)源于：南方日?qǐng)?bào) 發(fā)布時(shí)間：2015-9-21 備受全球關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”依舊懸而未落。北京時(shí)間9月18日凌晨，為期兩天的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)維持0-0.25%的基準(zhǔn)利率不變，這與市場(chǎng)此前的預(yù)期吻合。消息宣布后，全球金融市場(chǎng)“幾家歡喜幾家愁”也是自然。一度受加息預(yù)期折磨的人民幣和其他新興國(guó)家貨幣匯率貶值壓力得到了釋放，而一攬子貨幣匯率的美元指數(shù)則應(yīng)聲下跌。 短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，對(duì)于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響是正面的，中國(guó)資本外流的壓力將有所緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策也將獲得一定空間。只要美聯(lián)儲(chǔ)加息的“靴子”一日不落地，終究還會(huì)牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)。 分析認(rèn)為，能否打消國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期，最終是否能穩(wěn)定住人民幣匯率，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生提振，根本決定因素仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，只有隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明確的企穩(wěn)向好信號(hào)，市場(chǎng)的預(yù)期就會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。 股市 短期有所提振 信心才是關(guān)鍵 在過(guò)去一周，受全世界屏息等待美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期折磨，以及國(guó)內(nèi)配資清理得不算深入，A股依舊在3000點(diǎn)至3200點(diǎn)位間震蕩。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已決定暫時(shí)按兵不動(dòng)，但資本市場(chǎng)卻似乎并沒(méi)有因此而松一口氣。 在聲明發(fā)布到美股收盤(pán)的2個(gè)小時(shí)里，美股的指數(shù)上演過(guò)山車(chē)，最終標(biāo)普500指數(shù)收跌0.26%至1990.20點(diǎn)；道瓊斯指數(shù)下跌0.39%至16674.74點(diǎn)。同時(shí)，歐洲股市也在早盤(pán)時(shí)普遍下跌，英國(guó)FTSE 100指數(shù)開(kāi)盤(pán)下跌0.5%，德國(guó)與法國(guó)的主要股指也在早盤(pán)下跌超過(guò)1%。 而亞洲市場(chǎng)上，除日經(jīng)指數(shù)收挫2%外都有所上漲。不含日本的MSCI亞太指數(shù)早盤(pán)上漲近1%，A股滬指收盤(pán)微漲0.38%。與美股納斯達(dá)克指數(shù)強(qiáng)勢(shì)收漲相似，創(chuàng)業(yè)板上漲2.59%。 前期由于擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施加息，新興市場(chǎng)的貨幣和股市都受到了不同程度的影響，其中亞太市場(chǎng)的匯率動(dòng)蕩比較明顯。那么美元決定暫時(shí)不加息后，為何A股卻不為所動(dòng)呢？ 分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息，可一定程度上緩解新興市場(chǎng)的熱錢(qián)流出與人民幣貶值壓力，但對(duì)股市的提振作用有限，而此前不斷下降的加息預(yù)期已在股價(jià)中有所反應(yīng)。因此，短期來(lái)看，影響A股走勢(shì)的還在于內(nèi)在因素。 “目前監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資態(tài)度有所緩和，實(shí)際執(zhí)行效果有待觀察；市場(chǎng)情緒飽受打擊，恢復(fù)尚需時(shí)日�！鄙轿髯C券分析師曹玲燕認(rèn)為。 “目前清理場(chǎng)外配資到這個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)資金面影響已不大，盡快清完市場(chǎng)反而可以輕裝上陣重新出發(fā)，對(duì)信心的影響也會(huì)逐步降低�！比A泰證券分析師則表示，全球矚目的美聯(lián)儲(chǔ)決定暫不加息，對(duì)全球市場(chǎng)屬于利好，不過(guò)未來(lái)10月和12月仍有可能加息，這無(wú)疑又讓投資者心存忌憚，畢竟“靴子”未能落地，近期市場(chǎng)仍會(huì)在資金充裕、股價(jià)超跌、心情忐忑中反復(fù)震蕩。 在招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮看來(lái)，隨著中國(guó)近年資本項(xiàng)目開(kāi)放的陸續(xù)實(shí)施，中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)融合的加深，中國(guó)股市較以往更容易受到海外股市震蕩的影響，特別是滬港通實(shí)施后，資金的北上或南下會(huì)放大對(duì)投資者情緒的影響。 “如果美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)美股轉(zhuǎn)熊或大規(guī)模回調(diào)，將會(huì)大概率引發(fā)中美資本市場(chǎng)的共振，這對(duì)本已疲弱的A股是極其不利的。但實(shí)際上，由美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)美股跌入熊市的概率并不大�！眲|亮表示，在過(guò)去20年中，美元經(jīng)歷了兩輪加息周期，但同期美股均為牛市，這表明，美股在受到貨幣政策影響的同時(shí)，更大程度上會(huì)受到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)和企業(yè)盈利改善前景的驅(qū)動(dòng)。因此，美元步入加息周期意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的進(jìn)一步向好，從長(zhǎng)期而言，這對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展是有利的。 流動(dòng)性 全球資本流動(dòng)不確定性將降低 就在上周美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議時(shí)，除了宣布維持0-0.25%利率水平不變外，同時(shí)下調(diào)了明后兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，有助于減少全球資本流動(dòng)的不確定性，同時(shí)也將使得我國(guó)未來(lái)外匯占款下降速度放緩，減輕美元加息帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。 數(shù)據(jù)顯示，近期人民幣資本流出較為明顯，8月外匯占款創(chuàng)單月歷史最大跌幅。1至8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款為-12246億元，央行外匯占款為-9796億元，7、8兩個(gè)月降幅擴(kuò)大。 招商證券指出，美國(guó)貨幣政策收緊的預(yù)期,以及美國(guó)與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)和貨幣政策分化帶來(lái)的不確定性上升，導(dǎo)致全球資本流動(dòng)處于周期性低點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩的消息發(fā)布后，將會(huì)有助于全球國(guó)際資本流動(dòng)告別周期性地點(diǎn)，進(jìn)而使得未來(lái)我國(guó)央行外匯占款下降速度放緩。 “資金外流狀況有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)非理性的趨勢(shì)一定程度上得到了控制，總體上看，美元所帶來(lái)的壓力會(huì)逐步減輕�！敝袊�(guó)銀行國(guó)際研究所所長(zhǎng)宗良在接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。對(duì)于后續(xù)人民幣流動(dòng)性問(wèn)題，招商證券預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)采取“池子”對(duì)策，靈活使用包括公開(kāi)市場(chǎng)操作、SLO、MLF和PSL以及降準(zhǔn)等多種手段維護(hù)銀行間流動(dòng)性基本穩(wěn)定。 放眼全球市場(chǎng)，因市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美國(guó)加息有了較為充分的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息也有助于減少全球資本流動(dòng)的不確定性。招商證券指出，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值的下調(diào)也表明美國(guó)貨幣政策的收緊力度將低于預(yù)期，短期內(nèi)更多的是向市場(chǎng)傳遞美國(guó)貨幣政策將徹底退出非常規(guī)操作狀態(tài)。 匯率 人民幣貶值壓力短期釋放 盡管在周五凌晨，市場(chǎng)上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的預(yù)期較高，但決策最終落地之后，仍然在匯率市場(chǎng)掀起波瀾。主要表現(xiàn)在人民幣、歐元、日元等貨幣兌美元價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲。 在人民幣匯率方面，上周離岸人民幣兌美元匯率（CNH）波動(dòng)不大，周五出現(xiàn)溫和下跌，收盤(pán)價(jià)為6.3855元，當(dāng)日跌幅0.22%。在岸人民幣（CNY）上周開(kāi)盤(pán)價(jià)為6.3730，周五收于6.3628元，一周跌幅約0.16%。 在其他匯率方面，歐元兌美元匯率周五下跌1.10%，收于1.1309；美元兌日元匯率當(dāng)日下跌0.07%，最終收盤(pán)119.98。 恒生銀行總經(jīng)理助理兼環(huán)球市場(chǎng)主管黃偉鴻認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)9月暫不加息，短期內(nèi)減輕了人民幣的貶值壓力。 人民幣匯率改革自8月11日以來(lái)已經(jīng)一月有余。中信銀行廣州分行外匯資金團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人梅治信對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示，匯改以來(lái)監(jiān)管當(dāng)局采取了很多措施來(lái)加強(qiáng)購(gòu)匯管理，目前看來(lái)，銀行代客購(gòu)匯業(yè)務(wù)有所放緩�！�8月，市場(chǎng)上曾出現(xiàn)了一定的購(gòu)匯恐慌情緒，現(xiàn)在由于央行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的措施，市場(chǎng)情緒有所緩和；此外加強(qiáng)了售匯審核，購(gòu)匯行動(dòng)有所放緩，目前已經(jīng)趨于穩(wěn)定�！� 債券 美債收益率將上行 美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息消息發(fā)布后，債券市場(chǎng)也受到影響。從美債市場(chǎng)看，美國(guó)兩年期國(guó)債收益率暴跌15.46%，創(chuàng)2009年3月份聯(lián)邦市場(chǎng)公開(kāi)委員會(huì)推行量化寬松政策以來(lái)的最大單日跌幅。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格上漲，也讓人對(duì)未來(lái)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走勢(shì)擔(dān)憂(yōu)。 盡管加息暫未到來(lái)，但摩根大通CEO吉米·戴蒙認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息后美國(guó)國(guó)債價(jià)格可能大起大落，投資者要為此做準(zhǔn)備。“因?yàn)槊绹?guó)利率長(zhǎng)期很低，美國(guó)國(guó)債很多交易者從未經(jīng)歷過(guò)利率上升的環(huán)境。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終加息，利率回升時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債可能會(huì)劇烈波動(dòng)”。 不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)表示，投資者不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)，因?yàn)閺哪壳暗膶?shí)際情況來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎并不計(jì)劃大幅加息，并且從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，即便是美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，利率仍將維持在比市場(chǎng)預(yù)期低的水平。 不僅僅是美債，歐元區(qū)債券市場(chǎng)同樣受到提振。歐洲央行管理委員會(huì)成員克雷上周五同時(shí)表示，若有需要，歐洲央行有靈活度將購(gòu)債計(jì)劃延長(zhǎng)至2016年9月份之后，提高了歐洲央行可能在年底前推出更多貨幣刺激措施的預(yù)期，從而吸引買(mǎi)家搶進(jìn)歐元區(qū)的債券市場(chǎng)。 相較而言，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)所受波及程度相對(duì)較小�！懊缆�(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將加息決定與中國(guó)市場(chǎng)掛鉤，顯示我國(guó)作為大國(guó)，政策選擇主動(dòng)性更強(qiáng)�！鄙耆f(wàn)宏源證券分析研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，因此對(duì)于債市而言，除了短期內(nèi)情緒上的利好，基本面偏弱也使得未來(lái)政策繼續(xù)保持寬松，為利率下行奠定基礎(chǔ)。 此前，銀河證券首席策略師孫建波也曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)并不具備加息條件，并極為看好中國(guó)債券未來(lái)投資價(jià)值�！耙环矫妫袊�(guó)的社會(huì)非常穩(wěn)定，資產(chǎn)安全性可靠。全球資金應(yīng)該把中國(guó)作為重要的避險(xiǎn)區(qū)域；同時(shí)，中國(guó)正在開(kāi)啟的利率市場(chǎng)化改革，將帶來(lái)利率的長(zhǎng)期下行�！睂O建波直言。此外，以信貸為主的貨幣調(diào)控方式，正在伴隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，逐步轉(zhuǎn)向公開(kāi)市場(chǎng)操作。因此未來(lái)中國(guó)債券將是最好的投資品種。 對(duì)此，中信證券研究部分析師胡玉峰也頗為認(rèn)同，“推遲加息或在一定程度上有利于減緩?fù)鈪R占款的流失，緩解國(guó)內(nèi)資金面壓力，對(duì)債市構(gòu)成利好。不過(guò)，考慮到目前國(guó)內(nèi)通脹水平持續(xù)回升，通脹缺口縮小；經(jīng)濟(jì)基本面仍有壓力，但財(cái)政政策正在逐漸發(fā)力，短期內(nèi)債市以震蕩為主，長(zhǎng)期還需要靜待基本面拐點(diǎn)的出現(xiàn)。” 黃金 “翻身”時(shí)點(diǎn)來(lái)到？ 隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議上宣布維持利率不變，盤(pán)桓黃金市場(chǎng)上空已久的壓力驟然減輕，金價(jià)隨即應(yīng)聲飆升。 加息決議宣布后，倫敦現(xiàn)貨黃金上周五開(kāi)盤(pán)于1119.48美元/盎司，最高1135.93美元/盎司，最低1115.49盎司，收盤(pán)于1131.49元/盎司，較上一交易日收盤(pán)價(jià)下上漲12.00美元，漲幅1.07%。 滬金1512在9月18日開(kāi)盤(pán)于231.20元/千克，最高價(jià)234.60元/千克，最低價(jià)231.05元/千克，收盤(pán)于231.90元/千克，較前一交易日結(jié)算價(jià)上漲1.50元/千克，漲幅0.65%。 南方黃金研究院認(rèn)為，后期1135美元如果上破，國(guó)際金價(jià)可能會(huì)再次沖擊1170美元，并仍有在今年形成中期底部的可能，建議投資者可以在1125-1135美元之間高拋低吸。 不過(guò)，黃金后續(xù)行情并非全無(wú)憂(yōu)慮。有分析師指出，一方面原油期貨價(jià)格下跌，此外美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議聲明維持利率不變，經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)，失業(yè)率下降。近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)可能在一定程度上限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，或給短期通脹率造成進(jìn)一步的下行壓力。綜合兩條消息看，都對(duì)黃金造成利空影響，投資者也需要注意金價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，不能盲目樂(lè)觀。 瑞訊銀行指出，盡管黃金連續(xù)兩日上漲，但長(zhǎng)線(xiàn)看來(lái)，主要趨勢(shì)繼續(xù)傾向于看空，需要突破阻力1223美元點(diǎn)位，才能表明當(dāng)前行情并未只是暫時(shí)反彈。 另一方面，國(guó)內(nèi)外普遍預(yù)期，加息的步伐依然在逐步臨近。大部分美聯(lián)儲(chǔ)政策委員仍認(rèn)為，今年年內(nèi)適合加息一次。巴克萊評(píng)論也認(rèn)為，F(xiàn)OMC聲明比預(yù)期略顯鴿派，依然預(yù)期明年3月加息，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)顯示轉(zhuǎn)向今年加息一次。因此，黃金市場(chǎng)今后走勢(shì)或仍將依據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)具體走向和加息決議而定。 下一加息時(shí)間點(diǎn) 在10月還是12月？ ■預(yù)測(cè) 盡管“加息”余波已暫告一段落，但國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)依舊難言輕松，因?yàn)橹灰缆?lián)儲(chǔ)加息的靴子一日不落，終究還會(huì)牽動(dòng)著全球金融市場(chǎng)的神經(jīng)。 不少機(jī)構(gòu)預(yù)期，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性很高，尤其是12月加息的概率較大。黃偉鴻預(yù)測(cè)，美國(guó)加息可能推遲至今年12月份，由于全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不甚樂(lè)觀，美國(guó)加息的步伐不會(huì)太快，后續(xù)加息行動(dòng)也將緩慢進(jìn)行。 梅治信則認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)在12月宣布加息，市場(chǎng)有3個(gè)月的時(shí)間消化加息預(yù)期，其間如果美國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，特別是10月就業(yè)數(shù)據(jù)向好，相信美元會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。 此外，今年10月也成為美聯(lián)儲(chǔ)加息另一個(gè)可能的時(shí)間點(diǎn)，但梅治信認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)10月加息，會(huì)早于市場(chǎng)普遍預(yù)期，將對(duì)全球金融市場(chǎng)引起比較大的震動(dòng)，屆時(shí)可能出現(xiàn)美元強(qiáng)勁走升，全球股票和大宗商品市場(chǎng)動(dòng)蕩。 “環(huán)顧全球金融市場(chǎng)，除美國(guó)外的主要經(jīng)濟(jì)體不甚樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)加息只是一個(gè)時(shí)間上早晚的問(wèn)題，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注打響加息第一槍之后，后續(xù)的加息動(dòng)作如何進(jìn)行，是持續(xù)加息，還是加一次、緩一緩，對(duì)全球市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)的匯市影響比較大�！泵分涡欧Q(chēng)。 不過(guò)，招商銀行分析師萬(wàn)釗認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)將全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定作為制定貨幣政策的第三個(gè)重要目標(biāo)的話(huà)，那么美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性將大增。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在解釋貨幣政策時(shí)，也提到重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)和新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及溢出效應(yīng)。 “如果美聯(lián)儲(chǔ)高度重視全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，那就相當(dāng)于將貨幣政策的一部分決定權(quán)交給了中國(guó)和新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)，而這會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性大大增加�！比f(wàn)釗說(shuō),市場(chǎng)上流傳的“美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息，因?yàn)?月不加息，所以12月加息”的邏輯可靠性并不高。 因此，在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“加息”對(duì)全球金融市場(chǎng)沖擊最大的時(shí)期是本次9月議息會(huì)議前夕，而現(xiàn)在沖擊已經(jīng)過(guò)去。對(duì)于中國(guó)而言，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)改革的推進(jìn)和政策的制定，應(yīng)更多回歸到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面上來(lái)。短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不再是國(guó)內(nèi)的核心變量，我們應(yīng)當(dāng)抓緊這一“時(shí)間窗口”，有序推動(dòng)各項(xiàng)改革的落地。 “短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)在一定程度上緩解了人民幣的貶值壓力，不過(guò)能否打消市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期，最終是否能穩(wěn)定住人民幣匯率，根本決定因素仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，”劉東亮指出，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明確的見(jiàn)底企穩(wěn)信號(hào)，市場(chǎng)的預(yù)期才會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，否則在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，人民幣目前的穩(wěn)定走勢(shì)恐怕易受到干擾。 |
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