|
人民幣應(yīng)對(duì)匯改后挑戰(zhàn) 中國依然是對(duì)外純債權(quán)國 本文來源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間：2015-8-24 人民幣匯改后全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的震蕩，日本財(cái)長甘利明向媒體表示既然連基本面健康的美國和日本都被拖下水的起源是中國，那么中國應(yīng)該有責(zé)任做好工作穩(wěn)定全球市場(chǎng)的情緒，避免全球性股災(zāi)的發(fā)生。然而，人們不禁要問“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”幾乎不受管控的日元貶值和人民幣不到5%的順應(yīng)性貶值對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響真的是如此不同嗎？根據(jù)國際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計(jì)，美國國外的全球美元債務(wù)規(guī)模目前大約有9萬億美元之巨，特別是在雷曼危機(jī)后，一面是美國去杠桿，另一面是以發(fā)展中國家為主的美元借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，短短幾年增加了1.3萬億美元，目前整體規(guī)模達(dá)到3.3萬億美元。海外市場(chǎng)人士推測(cè)其中不少是中國私人部門通過境外注冊(cè)的紙上公司借貸的，宏觀上中國政府坐擁3.7萬億美元以上的外匯儲(chǔ)備。但民間機(jī)構(gòu)和私人的外債規(guī)模則可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過各種正式統(tǒng)計(jì)。這個(gè)結(jié)構(gòu)和日本對(duì)外純債權(quán)國相比，更讓投資者擔(dān)心國內(nèi)一旦出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值可能會(huì)引發(fā)大規(guī)模資本外逃。反過來講，對(duì)很多理性的長期投資者而言，他們是不相信當(dāng)局會(huì)主動(dòng)誘發(fā)強(qiáng)烈的貶值預(yù)期的。 拋開這些技術(shù)性的市場(chǎng)話題，長期投資者關(guān)心的并非是人民幣貶值可能引發(fā)貨幣戰(zhàn)，對(duì)于他們而言匯改對(duì)金融體系帶來的可能影響。四萬億刺激方案后中國也在逐步去杠桿，這帶來信貸增速放緩，同時(shí)美國的去杠桿過程依靠美聯(lián)儲(chǔ)自我約束的強(qiáng)烈超低利率時(shí)間軸效果（量化寬松不過是個(gè)幌子），巨大的利差和相對(duì)平穩(wěn)的匯率關(guān)系在客觀上為套利交易（Carry Trade）提供了條件。海外看來包括影子銀行在內(nèi)的資金回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過低利率的美國，而對(duì)于內(nèi)地債務(wù)者而言，低利率美元和人民幣升值可能帶來的實(shí)際債務(wù)壓縮效果非常吸引。 由于2014年中國非金融債務(wù)規(guī)模占GDP比重達(dá)到217%，而依靠美元借貸多少起到了債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕的作用，這個(gè)利率和匯率的結(jié)構(gòu)實(shí)際上是國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)為什么膨脹這么迅速的一個(gè)客觀原因。僅可以把握的海外銀行對(duì)中國美元貸款在2013年中期達(dá)到6500億美元，而2012年末才僅僅1000億美元左右，而通過海外名義上的子公司介入的外債也在不斷增加。 目前中國依然是對(duì)外純債權(quán)國，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，6年多來的套利結(jié)構(gòu)可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，資本流動(dòng)對(duì)中國金融體系可能帶來的挑戰(zhàn)不可掉以輕心。實(shí)際上很多投資者和筆者一樣，更傾向于認(rèn)為匯改應(yīng)該是推動(dòng)國內(nèi)金融體系改革的一個(gè)環(huán)節(jié)，這個(gè)預(yù)期要得到認(rèn)可和強(qiáng)化，需要更多實(shí)際的改革措施的落實(shí)。 |
|
上一條：中證報(bào)：貨幣政策有望運(yùn)用多種工具保持寬松[ 2015-8-24 ] 下一條：離岸人民幣再次大幅貶值 熱錢外流打擊市場(chǎng)信心[ 2015-8-25 ] |
