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      2月9日至13日，作為經(jīng)濟(jì)“風(fēng)向標(biāo)”的BDI指數(shù)五天之內(nèi)四次刷新歷史最低值。由于全球主要經(jīng)濟(jì)體需求不足，特別是“中國(guó)因素”支撐力度下降，BDI自去年11月以來暴跌逾60%，通貨緊縮陰影籠罩全球。
      通縮可能進(jìn)一步減弱企業(yè)投資意愿，影響大宗商品需求，使經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)。業(yè)內(nèi)人士指出，為對(duì)抗通縮預(yù)期，目前多個(gè)經(jīng)濟(jì)體開啟流動(dòng)性寬松模式。BDI走弱也反映出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型過程。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)應(yīng)推行積極的財(cái)政政策，做到貨幣和財(cái)政政策雙管齊下。當(dāng)前傳統(tǒng)行業(yè)迎來了改革機(jī)遇期，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，正是新常態(tài)的題中應(yīng)有之義。
      BDI連創(chuàng)歷史新低
      2月13日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）下跌10點(diǎn)或1.85%，錄得530點(diǎn)。五天之內(nèi)，這一宏觀經(jīng)濟(jì)“風(fēng)向標(biāo)”已是第四次刷新歷史最低值。
      BDI此輪暴跌始于2014年11月4日。在連續(xù)上漲至1484點(diǎn)的階段高位之后，BDI急轉(zhuǎn)直下，快速突破多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在68個(gè)交易日內(nèi)，BDI累計(jì)跌幅已高達(dá)63.6%。
      作為創(chuàng)立30年的傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI衡量的是鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況。分析人士指出，全球性需求不足，特別是“中國(guó)因素”支撐乏力，導(dǎo)致大宗商品普跌，這是BDI連續(xù)走弱的主因。
      “中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，每年需要從國(guó)外進(jìn)口大量的原材料，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求走低，必然推動(dòng)BDI指數(shù)持續(xù)下行�！迸d證期貨研究員林惠在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，此外國(guó)際油價(jià)大幅下跌也助推了BDI走弱。
      在BDI暴跌背后，通貨緊縮陰影逐漸籠罩全球。
      “從全球資產(chǎn)的流動(dòng)來看，BDI暴跌無疑從貿(mào)易角度反映了全球的通縮程度。目前我國(guó)乃至全球面對(duì)的通縮威脅，反映了全球經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及內(nèi)部分配結(jié)構(gòu)的再平衡�！被煦缣斐善谪浹芯吭涸洪L(zhǎng)葉燕武指出，新興經(jīng)濟(jì)體通過廉價(jià)勞動(dòng)力對(duì)自然資源進(jìn)行初級(jí)加工，出口至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以換取高端產(chǎn)品，這個(gè)過程實(shí)際上是部分經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力和資源品對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的補(bǔ)貼。然而，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部結(jié)構(gòu)存在缺陷，引發(fā)循環(huán)崩潰，進(jìn)而影響到金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
      中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降4.3%，為2009年10月以來新低，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。正如市場(chǎng)人士所言：“通縮就是一個(gè)陷阱，進(jìn)去非常容易，但是想要出來的話，卻需要花費(fèi)數(shù)十年的時(shí)間�！蓖�縮可能使一個(gè)經(jīng)濟(jì)體付出高昂的代價(jià)。
      對(duì)于通貨緊縮的危害，中信證券認(rèn)為，首先，通縮使消費(fèi)和價(jià)格螺旋式下跌，導(dǎo)致衰退或蕭條；其次，通縮使企業(yè)的實(shí)際利率升高，財(cái)務(wù)成本上升，影響其生產(chǎn)與投資活動(dòng)；第三，實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)的上升和擔(dān)保價(jià)值的下降，將加大金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致金融系統(tǒng)崩潰；此外，通縮還可能削弱貨幣政策工具的有效性，特別是在當(dāng)前美元強(qiáng)勢(shì)背景下，需要嚴(yán)防國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊。
      上世紀(jì)90年代前后的日本就是一個(gè)鮮活例子。1989年以后，日本消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）的變化率呈逐年下降趨勢(shì)，其中1994年和1995年更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1999年到2002年再度出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間負(fù)增長(zhǎng)。這段時(shí)期，日本經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊，日本企業(yè)不斷削減產(chǎn)品價(jià)格以刺激疲軟的需求，但這反過來打擊了企業(yè)的營(yíng)收，日本因此忍受了“失去的十年”。去年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼等人更是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)出警告，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)了類似日本通貨緊縮的征兆。
      挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存
      一枚硬幣具有兩面。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為一個(gè)傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI的下滑除了反映需求乏力，還在一定程度上反映了轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的替代。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，意味著傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)在GDP中的比重下降，導(dǎo)致單位GDP消耗鐵礦石、煤炭等大宗商品的數(shù)量下降，BDI因此走弱。
      “對(duì)于我國(guó)而言，通縮時(shí)期也是改革的機(jī)遇期�！绷只莞嬖V中國(guó)證券報(bào)記者，生產(chǎn)要素成本下降，可以促使金融、財(cái)政稅收、國(guó)企等領(lǐng)域更好地進(jìn)行市場(chǎng)化改革，在當(dāng)前通縮風(fēng)險(xiǎn)不斷增大的環(huán)境下，中國(guó)需要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

      在“通縮時(shí)期”同樣能夠創(chuàng)造增長(zhǎng)紅利。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠表示，一方面，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步通過包括研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)率提高以及進(jìn)口商品價(jià)格大幅下降導(dǎo)致的貿(mào)易條件改善等方式加速市場(chǎng)出清，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級(jí)。另一方面，還應(yīng)通過金融、財(cái)稅、國(guó)企等重點(diǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)化改革，降低總體要素成本和生產(chǎn)成本，提升政府管理效率，對(duì)總供給形成擴(kuò)張性作用。
      葉燕武表示，當(dāng)前機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。中國(guó)作為資源凈進(jìn)口大國(guó)，以原油為代表的進(jìn)口原材料成本下降，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但來自進(jìn)口品的價(jià)格拖累同樣是一個(gè)挑戰(zhàn)。
      “調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，正是解決和應(yīng)對(duì)通縮的最佳途徑。在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)之下，保證經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)，逐步調(diào)整收入分配制度，可以提高國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平衡程度，進(jìn)而配合全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重塑。保證適度增長(zhǎng)，就是保證在目前的收入分配制度下，就業(yè)等不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌；而調(diào)整收入分配制度，就是改變資源稟賦和轉(zhuǎn)移支付�！比~燕武說。
      招商證券指出，以造紙行業(yè)為例，在經(jīng)歷了多年產(chǎn)能過剩后，造紙行業(yè)主要紙種的產(chǎn)能擴(kuò)張都已停止，行業(yè)固定資產(chǎn)投資逐年下滑，這表明行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張已結(jié)束，預(yù)計(jì)2015年將進(jìn)入供需弱平衡，行業(yè)發(fā)展將更加健康。
      財(cái)政貨幣共同發(fā)力
      “如果說通脹是妖怪，那么通縮就是惡魔�！眹�(guó)際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德如此預(yù)警通縮的威脅，并表示當(dāng)前各經(jīng)濟(jì)體必須毅然決然地抗擊通縮。
      寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，目前全球暫時(shí)只是存在通縮的風(fēng)險(xiǎn)或者特征，而非進(jìn)入絕對(duì)通縮階段。不過，如果各國(guó)不采取行動(dòng)，通縮風(fēng)險(xiǎn)可能不斷加劇。
      面對(duì)通縮，各大經(jīng)濟(jì)體祭出的第一個(gè)“殺手锏”正是流動(dòng)性寬松。1月22日，歐洲央行宣布啟動(dòng)總額超過1萬億歐元規(guī)模的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，計(jì)劃自今年3月至明年9月期間每月購(gòu)買600億歐元政府與私人債券。至此，歐洲史無前例的量化寬松政策全面啟動(dòng)。
      加拿大、澳大利亞、新加坡乃至諸多新興經(jīng)濟(jì)體也紛紛推出貨幣寬松政策，丹麥央行更是在1月19日到2月5日之間四度降息。
      作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)也在2月4日宣布全面降準(zhǔn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前中國(guó)的降準(zhǔn)只是開始，后續(xù)適度的降息、降準(zhǔn)等政策呼之欲出。
      2月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1月人民幣貸款增加1.47萬億元。廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)10.8%，創(chuàng)1986年12月以來新低。另初步統(tǒng)計(jì)，1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.05萬億元，比去年同期少5394億元。
      招商銀行高級(jí)分析師劉東亮認(rèn)為，信貸增長(zhǎng)無法掩蓋社會(huì)融資的疲軟，宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱格局沒有發(fā)生改變。M2增速大幅回落顯示出企業(yè)投資意愿低迷。在M2存在失速風(fēng)險(xiǎn)的情況下，央行放松貨幣政策的迫切性猶存。
      民生證券進(jìn)一步指出，單一的貨幣政策，可能轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿耪�策和�?cái)政政策并舉，積極的財(cái)政政策正是抗擊通縮的另一把“利劍”。
      對(duì)于財(cái)政政策，中信證券認(rèn)為，逆周期的財(cái)政政策需要發(fā)力擴(kuò)大需求，避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮漩渦。預(yù)期財(cái)政政策將以“一帶一路”為抓手，擴(kuò)大赤字，繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)基建。除了傳統(tǒng)的交運(yùn)等“鐵公基”外，政府需要將以直接投資和鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的方式，在糧食、水利、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老、信息電網(wǎng)油氣網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領(lǐng)域加大投入，并增加“一帶一路”對(duì)接的國(guó)內(nèi)省份的投資。
      貨幣政策和財(cái)政政策，既需要雙管齊下，更需要講求配合。債券市場(chǎng)人士表示，財(cái)政政策包括減稅和增加財(cái)政支出兩種方法，有助于直接增加總需求，并通過投資的乘數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)私人投資的增加。不過，在當(dāng)前債務(wù)存量較高的情況下，財(cái)政政策的推出，仍需要一個(gè)適當(dāng)?shù)呢泿怒h(huán)境予以配合。